近年来，中国货币供应量增长迅猛。数据显示，2003年末，广义货币M₂余额22.1万亿元，同比增长19.6%，增幅比2002年高2.8个百分点，连续两年大幅增长，2004年5月末，受宏观调控政策的影响，M₂增幅虽然有所下降，但仍然保持在较高水平，未来货币供应压力仍然很大。央行在年初设定2004年的货币政策目标是M₂和M₁分别增长17%，人民币贷款增加2.6万亿元，从目前的情况看，存在相当的难度。货币供应的快速增长，对于金融和经济的运行，可能带来若干潜在的不稳定因素。出于对金融风险的担心，中国人民银行通过窗口指导、发行票据和国债回购等方式，加大了收缩信贷、回笼货币的力度。本文认为，中国货币供应量之所以会出现大大偏离既定目标的超常增长，其根本原因在于，有管理的浮动汇率制度使货币存量成为内生变量，外国资本通过经常项目和资本与金融项目的大量流入，迫使央行为维持汇率稳定而干预外汇市场，进而产生相应数量的外汇占款和外汇储备的增加，在缺乏有效冲销手段时，导致货币被动扩张。对这一问题，有必要引起高度关注。

1.外汇储备增加与外资流入

外汇储备的增加有多条渠道：一是国际收支顺差情况下，货币当局干预外汇市场会导致外汇储备增加；二是借入外汇补充外汇储备；三是用外汇储备收益补充外汇储备。在中国，外汇储备收益不计入外汇储备，而是列为中央银行的对外资产；外汇储备中也没有借入外汇的因素，所以，中国的外汇储备的变化主要与国际收支发生关系。

因此，外汇储备的增加，意味着国际收支平衡