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中国地方政府债券发展报告(2025)

自2015年全面启动自发自还以来,我国地方债持续扩容,2024年底存量规模已超过47万亿元,在债券市场中占比持续提升至近27%,稳居债券市场的第一大券种。在规模扩容的同时,地方债功能不断强化,其不仅是地方经济发展建设的融资工具,更是我国宏观调控的重要发力点,充分发挥稳增长、保民生、补短板、促基建的作用,并助力地方政府债务化解工作有序推进,成为我国经济高质量发展中不可或缺的战略基石。

2024年,我国经济整体回升向好,但仍面临多重压力。中央因时因势加强宏观调控,适时推出以“6+4+2”大规模化债组合拳等为核心的一揽子增量政策,政策思路逐步转向化债与发展并重。地方债发行规模再创历史新高,一方面,持续扩投资、稳增长;另一方面,开启新一轮以特殊再融资债为主的地方债务置换,助力减轻地方压力、畅通经济循环。同时,地方债全流程严监管不断强化,并以扩围、放权、提效为核心建立了专项债管理新机制。但值得注意的是,地方债发展中面临付息压力加大、限额分配机制有待完善、资金使用效率有待提升、政府投资带动效应未完全发挥等问题。展望未来,即将迎来经济社会高质量发展的“十五五”新时期,2025年国务院《政府工作报告》指出“实施更加积极有为的宏观政策”,强调“坚持在发展中化债、在化债中发展”。地方债作为化债与稳增长的重要抓手,将继续稳步扩容、优化结构、提升效率、完善市场基础设施建设;同时我国财税体制改革有望持续深化,进一步理顺央地关系,推动地方激励体系重构与行为模式改变,增强债务与财政的可持续性。

本年度“中国地方政府债券蓝皮书”延续既有撰写思路,结合我国宏观经济领域、政府债务领域新动向,全面分析2024年地方债市场整体运行情况、31个省(区、市)地方债市场运行情况、专项债七大主要投向领域情况,以及“一揽子化债”背景下地方债助力债务化解情况。此外,还从历史视角总结了我国地方债务领域政策演化历程,基于房地产行业深度调整、地方财政承压的现状探究专项债对稳地产的支持情况,并对我国离岸人民币地方债市场的建设发展情况进行了研究。围绕上述研究内容,本书就新形势下地方债的发展演进做出合理展望,就各领域存在的问题提出有针对性的政策建议,以期为投资者、政府等市场参与方的相关决策提供参考,助力我国地方债高质量可持续发展。

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