在疫情反复、俄乌冲突不断升级和美联储持续大幅加息的多重背景下，全球经济的衰退压力持续加大。我国经济虽然自5月以来逐步反弹，但反弹基础尚待夯实。其中，通胀问题复杂化、房地产市场持续走低、地方政府收支矛盾加大和居民部门出现去杠杆趋势等问题，将约束国内经济持续反弹的空间。在金融运行方面，随着稳增长政策的持续发力，M2自4月以来持续出现两位数增长；但是M2和社融增速之间的剪刀差走阔，说明市场主体实际融资需求的边际增长速度低于货币供给速度，流动性向实体经济的传导存在阻滞。从货币市场的流动性看，市场利率中枢稳中有降，流动性分层问题逐步缓解。受外部冲击和国内经济下行压力的影响，国内股市出现较大幅度的下行态势。受政策靠前发力和促消费扩内需的影响，地方政府债规模扩大；但在城投融资严监管、民营房地产企业难融资的情况下，信用债供给不足。尽管政府自2022年以来对房地产市场的监管有所放松且支持力度不断加码，但政策显效仍需时间，房地产市场复苏情况不及预期。在强美元周期叠加中美货币政策分化的背景下，人民币逐步释放对美元的贬值压力。进入2023年，国内经济复苏会经历一个渐进的过程，主要取决于统筹疫情防控与经济发展、房地产市场企稳程度、基建配套融资难题能否破解等。宏观金融形势在总体上可能维持稳健偏宽松的状态。预计美联储的加息周期可能止于2023年上半年，这将极大地减轻中美货币政策分化对国内政策的掣肘，国内宏观金融形势在2023年有望呈现先紧后松的态势。