截至2022年第一季度，全球未偿债券余额（含国内、国际债券）为143.20万亿美元，同比上升5.22%，占全球GDP比重保持在150%左右。全球经济弱复苏，愈加呈现“滞胀”特征。在通胀高企的背景下，主要发达经济体先后开启货币政策正常化进程（日本除外），货币紧缩力度空前，国债利率整体呈现快速上行的态势。受经济衰退预期的影响，国债利率也一度回调。具体来看，近一年来，主要发达经济体国债收益率曲线走势大致经历“熊陡—熊平”两个阶段。由于紧缩节奏和力度的不同，美国国债利率反弹和波动最大，欧元区次之，日本最小。需要关注的是，美国10年期和3个月期国债利差出现倒挂，这预示着美国未来出现经济衰退的概率会进一步提升。新兴经济体在面临持续高通胀、资本外流和货币贬值的压力下，普遍延续加息政策，国债收益率曲线整体呈现熊平态势。中美国债利差迅速大幅收窄且持续倒挂，10年期国债利差大幅收窄243BP，降至-107BP；3月期国债利差大幅收窄365BP，降至-173BP。未来，全球经济“滞胀”风险或将进一步深化，经济步入衰退的概率进一步提升。从2021年9月30日至2022年10月31日，美元指数大幅上行18.39%，其六大构成货币均有明显贬值。其中，欧元、日元和英镑均创近20年来最大贬幅。由于美联储持续实施大幅紧缩政策，全球24个主要货币兑美元汇率，除了卢布升值18.2%，其余均呈现不同程度的贬值。人民币兑美元贬值11.45%，但仍强于欧元、日元和英镑等全球主要货币。考虑到未来中美货币政策仍保持分化，在美国持续加息的背景下，人民币或将继续承压。但由于当前定价早已吸收政策分化的预期，人民币贬值压力已得到较大释放。同时，在预期未来美国经济衰退、紧缩政策放缓的前提下，一旦美联储紧缩政策出现明显转向迹象，人民币汇率将迅速企稳并回升。2022年，央行数字货币发展提速。国内数字人民币取得亮眼成绩，交易笔数和交易金额显著增长，零售和对公场景快速铺开。我们认为未来数字人民币有两大主攻方向，一是依托政府端场景形成流通闭环，二是搭建数字经济原生场景，提供定制金融服务。国际上，美国一改此前暧昧态度，果断推进数字美元研发，甚至计划将之引入加密资产领域充当名义锚，以维护美元在数字时代的霸权。与此同时，跨境支付安排成为关注重点，中国人民银行数字货币研究所参与的mBridge项目进行了试点并发布报告详细地阐述了其设计思路及未来蓝图；无独有偶，SWIFT断连也披露了其央行数字货币和加密资产领域跨境支付的实验成果，新的解决方案和既有的基础设施之间的博弈已悄然上演。2022年，受美联储紧缩政策、俄乌冲突以及算法稳定币暴雷等事件影响，加密资产市场剧烈波动，比特币、以太坊等主流加密资产市值较2021年11月高点蒸发近7成。9月15日，以太坊完成“合并”，从工作量证明（PoW）转向权益证明（PoS）。此举一方面大幅增强了以太坊的环境友好性，另一方面优化了以太坊的利益结构。未来，其进一步提升交易效率的多次升级值得关注。在俄乌冲突及对俄金融制裁的背景下，加密资产的去中心化属性引发高度关注。但当前的加密资产还远不能承载对去中心化交易系统的需求，其在治理、体量和交易效率等方面均有待提升。随着美西方加快将加密资产纳入正规监管的脚步，其技术和机制创新能力可能进一步被激发。