中国目前对内面临历史最低名义利率，对外面临全球超低利率乃至负利率环境。低利率下的流动性风险以及“资产荒”问题导致金融主体持有高风险资产的偏好上升，由此引发资金“脱实向虚”问题进一步加剧，实体经济实际资金利率不降反升，社会有效投资萎缩，导致宏观经济波动加剧。为此，有必要针对低利率环境下的宏观经济波动及货币政策调控范式选择问题展开系统研究。本章构建包含名义利率下限约束的混合型货币政策框架，以系统比较存在和不存在利率下限约束两种情形下宏观经济波动的异质性以及货币政策的有效性差异。研究发现，总需求下降时，利率下限约束情形下产出下降和通缩程度更为严重；总供给下降不会引致名义利率触及零下限，以致宏观经济演变无明显差异；利率下限约束情形下央行数量型调控的有效性显著降低，价格型调控则完全失效。本文认为考虑名义利率下限约束的建模更宜刻画现实经济周期和宏观调控效力，忽视利率下限约束会对宏观经济预判和政策调控有效性认识产生偏误；需求低迷环境下“数量型调控为主、价格型调控为辅”的政策组合仍为央行合意的货币调控范式，央行须更加关注降低实际资金利率；政府应注重宏观政策协调配合，实施更加积极的财政政策以与货币政策发挥有效政策合力，促使实体经济趋稳且高质量发展以摆脱利率下限约束困境。