本文基于制造业上市公司微观样本数据，设计反映需求量信号、价格信号以及需求冲击的代理指标，构建反映企业总量和增量负债水平的双方程，利用SYS-GMM模型考察不同需求冲击下需求量和价格信号对制造业企业债务融资行为的作用机制，实证检验了市场调节机制导致的企业债务融资行为的非对称和非线性特征，揭示了在剧烈正向需求冲击和负向需求冲击阶段，企业高负债形成的微观机制。在此基础上进一步考察市场机制下，不同地区和所有制企业债务融资行为的一致性与差异性。