从中期来看，新兴经济体面临的外部冲击主要来自三个方面：美联储非传统宽松货币政策的退出及其引致的国际资本流动、发达经济体的需求回暖以及大宗商品价格的进一步走弱。我们分析了G20当中11个主要新兴经济体的对外经济结构、经济的内在稳定性，并根据外部冲击可能造成的正面、中性和负面结果，对各国受冲击的情况进行了分类。然后，结合了失业率、通货膨胀率和债务负担率等指标，分析了各国的财政和货币政策空间。最后，考虑外部冲击对各国的不对称影响，以及各国的国内政策空间。基于此，我们提出了蝙蝠三国的概念（BAT，巴西、阿根廷、土耳其），上述三国在未来中期可能面临较大风险，并缺乏政策应对的空间。