本章通过对2003～2012年要约收购方式下18家并购方公司股东的收益率进行研究，发现在并购前后91天的时间内，并购方公司股东获得了14.75%的累积超额收益率，并且显著为正。并购后超额收益率缓慢上升的趋势也不同于一般的协议收购反映的并购后超额收益率呈现下降的趋势，说明要约收购方式更具效率，从长远来看更易得到股东的支持，能够克服协议并购方式下股票市场中存在的短期投机性。