我们偏好的货币错配定义——净值或净收益的折现值对汇率变动的敏感程度；照这个定义，货币错配的测度要比原罪复杂一些。尽管在实际中，我们不可能用一个单独的指标把经济中所有与货币错配相关的因素都涵盖在内，不过我们相信，通过综合参考若干种货币错配变量并构建一种新的实际货币错配总额指标，应该可以对不同国家或同一国家在不同时期的货币错配情况做出一个大致准确的估测。此外，在将来，还可以构造出其他有价值的货币错配指标——尤其是企业部门货币错配的指标——如果我们能注意加强这方面的数据收集的话。

正如我们在前面曾讨论过的，实证研究表明，短期外债对国际储备的比率是预测是否发生货币危机的一个很有用的先行指标。国际货币基金组织最近的一项研究表明（Aturupane，2004），那些进入国际资本市场筹资且在2000年1月至2002年12月间发生过危机的发展中国家，短期外债对外汇储备的比率都大于1。广义货币（M2）对外汇储备的比值也是一个有价值的货币危机先行指标。对大多数发展中国家来讲，这些短期流动性指标都可以算得出来。

测度货币错配的其他指标——包括一些分部门的指标和总量指标——也很值得我们关注。这是因为，有些指标可以揭示出总量指标所不能反映的结构性货币错配情况；有些指标则可以使我们把握那些能影响危机严重程度的因素（如以本币计值的债券和银行贷款的数量，以及非利息收入流对汇率变动的敏感程度）；此外，还有一些指标则涵盖了范围更广的外币资产和负债。

图4-1 一个部分美元化经济体的外币资产负债对照表

图4-1引自莱因哈特（Reinhart）、罗格夫和萨瓦斯塔诺（Savastano，2003a），该图完整地列出了分部门的外币资产负债表组成情况。不过，目前在应用中所存在的问题是，尽管图中有些部分的数据（如国际储备、境内外币存款，以及外币计值的债务额等）在许多发展中国家已经可以获得，但有些数据（如居民的外币现金持有量、银行向国内家庭和企业发放的外币贷款，以及与外币挂钩的国内债务等）的资料数据来源还受到很大的限制。

表4-1和表4-2——前者是一个工业国（澳大利亚），后者则是一个发展中国家（泰国）——阐明了如何利用部门的资产负债表（通常从一国公布的数据中获取）来估计货币错配和金融脆弱的程度。

表4-1给出了澳大利亚在2001年6月底分部门的外汇风险敞口情况。这些数据由澳大利亚国家统计局（ABS）在澳大利亚储备银行的协助下收集，作为对国际投资概览统计的附录。根据澳大利亚国家统计局（2001）的说法，进行上述统计的目的在于了解澳大利亚企业部门外币风险敞口的性质和数量，以及相关的风险管理办法。调查统计的对象为230家外币敞口较大的境内企业（包括中央政府控股的企业），有77%的企业对调查做出了回应。调查的内容涉及：国外权益资产、外币计值的资产和负债、衍生产品合约的名义价值、企业采取的外币风险对冲策略，以及企业预计在未来一年中（即从2001年6月至2002年6月的12个月中），因货物和服务贸易而产生的外币应收应付款项。

表4-1 澳大利亚：金融部门外币风险敞口情况，2001年6月末

表4-1中有几个地方值得关注。在考虑了对冲交易和国外股权资产持有头寸后，政府部门是惟一有净外币负债敞口的部门；净负债头寸约为72亿澳元。尽管银行部门外币计值的金融债务（1865亿澳元）比外币计值的金融资产（698亿澳元）要大得多，但由于银行在衍生产品市场上的经营活动，再加上大量的国外权益资产，其最终的总外币敞口为234亿（净资产）。加总之后，澳大利亚境内企业拥有1490亿澳元的外币净资产头寸。

通过对澳大利亚分部门的资产负债表的考察，我们可看到，对那些可以大量使用衍生工具来对冲外汇风险的国家来说，要准确地测度货币错配的程度，就必须掌握有关衍生品交易的详细信息。1117901同样地，澳大利亚的例子还说明，如果政府准备对外汇风险敞口加以管理，就需要通过上述的外汇风险敞口（包括非银行部门和政府部门的敞口）调查，来获取一些有价值的信息。

表4-2引自艾伦等人的研究（2002），该表列示了1997年危机之前，泰国分部门的资产和负债状况（截止到1996年12月底）。尽管政府部门对外负债的规模很小（3400万美元），但商业银行和非银行部门的短期外币负债规模却相当庞大，分别为290亿美元和190亿美元。因此，泰国总的短期外币负债约为480亿美元。而从外币资产来看，泰国货币当局——泰国银行（BOT）——持有的外汇储备约为390亿美元。另外，泰国银行还签署过一些远期和货币互换义务，这些没有在资产负债表中反映。根据表4-2，泰国银行系统的净外币资产约为70亿美元。艾伦等人（2002）估计，在银行系统对本国非银行部门2070亿美元的要求权中，大约有320亿美元是以外币定值的。根据表4-2的分部门数据，艾伦等人认为：在1996年12月，政府的外汇储备与泰国全国短期内即将到期的外币负债之间约有100亿美元的资金缺口；商业银行对非居民的期限错配和货币错配情况非常严重（如果所有短期负债都不展期，就会有260亿美元的资金缺口）；与银行部门相比，泰国非银行企业和家庭部门的货币错配情况更严重。通过分部门的分析我们还可以发现，商业银行将大多数货币风险都转嫁给了非银行部门，由于后者的外币收入相对较少，因此，泰铢的大幅贬值必然会导致非银行部门大范围的破产和倒闭，进而波及银行贷款的偿付，最终引发系统性的银行危机。

表4-2 泰国：部门间的资产/负债状况，1996年12月底

续表4-2