大家好！听了很多专家还有监管官员谈了很多观点，受到很大的启发。我感到这次会议的主题非常好，而且这是一个永恒的主题。听了专家的一些发言，我非常赞成李扬所长的意见。我觉得，在现阶段，作为一个监管机关、一个监管者是有责任和义务来承担创新责任的，因为中国的市场跟国外的一些市场是不太一样的。监管机构的创新不能够替代市场主体的创新，应该形成一个互动的格局，在适当的时候实现转换。我也感到现在创新是非常必要的，但是，从我参与的保险基金的情况来看，包括跟其他金融机构的一些联系来看，在监管的同时，发现更多的是能力不足和基础不足。所以说，要把握创新的节奏，注意创新和基础条件的平衡，否则就可能会出现一些问题。

从我的工作来看，创新主要包括两个方面：一个方面是对金融机构和金融主体所做的创新的支持；另一个方面是推动保险业自身的创新，以此对金融界的改革和金融市场的发展作出贡献。2006年1月8日召开了创新行业大会，建立创新型国家，保险业也要建立创新的行业。我在这里主要讲一些资产管理方面的问题。

最近，国务院发布了23号令，简称“国十条”，可能一些同志知道，相对于证券业和银行业，它对保险业的影响比较大。我想说的观点是，“国十条”发布以后，在保险业引发了一些思考，作为保险机构来讲，不仅仅是做保险产品，其本质意义是做资产的管理业务。就是说，卖一份保单就是做了一个资产管理，所以说，这几年也建立了一些资产管理公司。大家通过学习得到一个概念，资产管理不仅仅要成为保险公司发行产品和承保业务的一个支持面，而且要成为保险业的一个业务。在未来的金融业和未来的保险业当中，应该实现一个保险加资产管理的格局，从国际上说是这样一个格局。

所以说，进行这样的调整，保险业必须加强自身资产管理业务的建设。2003年以来，保险业做了自身最大的战略性选择，就是在加强与其他金融机构合作的同时，要不断培育和发展自身的资产管理力量，“国十条”的发布，包括保险行业自身管理的发展，会形成一个与其他金融机构合作、竞争的格局。这个情况还没有完全显现出来，但是会逐步表现出来的。这个还需要法制的保障和相应的制度安排。

今天从创新的角度来讲，这是首先面临的一个问题。保险业过去主要讲承保，卖保单，投资是为了实现保险业务支持的一个方面，但是现在就不一样了。随着资金渠道、投资渠道的拓展，风险在加大，这几年保险业投资的渠道发展很快，我们借鉴国际的惯例，不断开发一些新的投资渠道，风险也随之加大。这里所说的风险主要指管理的风险和市场的问题，是外部的问题，也是自身的问题。这几年应该说我们在跟其他的金融机构交往的过程当中，从保险业来讲，还是比较痛苦的。这里面的核心问题是要解决资产治理的问题，就是公司治理要有一个机构，要形成资产治理的结构，要形成一个相应的资产隔离的制度。

在这个过程当中，我们现在最注重引进财产管理制度，引进有关的国际经验，建立一个新的管理体系和新的运行体系。这里面最突出的是把信托的原理引进来，委托人和受托人同时要在银行引进托管人。过去，我们把很多钱放在银行，名义上是托管，最后变成理财。如果说有新的制度来安排的话，只能做理财，资产由银行托管，隔离开来。所以，我们现在最重要的问题是建立一个新的管理制度，从财产管理的角度来讲，做一个合理的分工。相应要建立一个新保险制度业务的监管体系，因为过去保险业的监管主要是对保险市场，对承保业务的监管，对投资这一块的监管没有建立起来。我们正在做这样的事情，刚才我说要把信托的原理引进来，建立一个委托人、受托人、托管人相互制衡的治理机构。我们考虑基金业、证券业可以去做投资人或者说受托人，那么银行业干什么？这里面银行业的同志提出不同的意见。这里面涉及信托法，涉及商业银行法，涉及一些法律上的制度安排的问题。但是我们也要考虑，最近碰到最多的问题，像我们要到境外去，中国银行首先提出，要做一些资产管理，怎么办？银行可以做一些产品，但是它是资产管理人吗？我们正在讨论。

二是技术的创新。保险这个行业，既古老，但在中国又很年轻，基本上可以这么讲，保险资产的管理还是比较粗放的管理，可以说是捆绑式的，卖了不同的保单，但是对于保险公司来说，实际是打包在一起的。实际上，保险公司的投资文化跟银行、证券和基金是不一样的，其投资文化最核心的一条是资产负债评级的管理。也就是说，卖的保单负了多少债，应该给客户一个给付的标准，这是当时做一个保险产品的时候，它就确定了它的价格的。

那么，在这个过程中，我们现在是要从基础开始，就是要实行资产的分类管理，保险资产有一些保障型的产品，还有一些投资型的产品。从过去的市场来讲，有些投资型的产品是不能归入保费收入的。中国保险在做一些调整，把过去简单的保费收入改为保险业务收入。其中，将保障型和投资型分别开来，与此相关，大家可能知道我们最近正在研究投资银行股权的问题，在这个过程当中，就是要按照资产负债匹配管理的原则，对保险的资产进行分类的管理，实际上就是逐步建立以产品为专控的一个管理模式，在这个基础之上，进行资产配置，包括战略性和基础性的。

三就是产品和工具的创新。应该说，2006年对于保险业来讲，是最难的一年。难在什么地方？中国保险业的规模还是比较小的，但是现在已经进入了快速发展的阶段。2005年底的资产规模是15000亿元，实际上可以将其切成两个，2005年是5000亿元的规模，2004年以前那么多年是10000亿元的规模。按照我们的计划大约在今后每年是5000亿元的规模，到2010年的时候应该达到40000亿元以上。实际上，2006年很可能超过预期，上半年大概是3700亿元，所以2006年很可能会超过5000亿元的规模。也就是说，对2006年来讲，需求最大，配置最大，风险最多。现在新增加的保费和已经到期再投资的保费，我们可能超过5000亿元，就是说需求是非常大的，但是配置非常难，我们整个保险资产现在的配置是大概是9∶1，也就是90%配置在固定收益率产品上。但是今年的市场是不一样的，今年的固定收益率市场是不一样的，今年的金融市场不太乐观，我们遇到了低利率的打击，低利率对保险业特别是对寿险是一个致命的打击。在这种情况下，我们的配置是非常难的。可以这么讲，就是在2006年年初的时候，各家保险公司做出正确的判断，我们以比较少的资产在低利率市场取得比较好的收益。在固定收益率市场稳住了基本的配置，实现了全年的按照资产负债匹配管理的投资收益的要求。可以这么讲，我们现在面临的问题是工具不足，尤其是固定收益率的债券不足。

从长期来看，保险业面临很多的风险，主要有以下三个：一是利率的风险。从2005年下半年到2006年上半年的利率状况，对于保险业来讲有比较大的问题。如果说历史上是这么看，保险业发展呈上升势头的时候是2000年和2001年，在利率下调的时候，保费当时有的公司卖的价格比较高，上升的规模比较快，那个时候收了大量的保费，但是买一个低收益率的债券。从我们的概念上讲，是低收益的错配。大概是整个全行业2005年、2006年、2007年、2008年有30000亿元的规模要出来，要重新配置。如果现在这个时期是低利率的，我们仍然是配置低收益率债券的话，不仅是当前的问题，而且是长期非常大的问题。二是经济周期的风险。2003年以来，这一轮经济周期还是在往上走，对保险业来讲，保险业是一个长期的负债行业，那么在这个过程当中，如果说在经济上升的阶段，我们不能实现很好的赢利和积累，那么在经济下滑的时候，对保险业来讲问题就比较大了。我们必须要在这个上升阶段实现足够的赢利。三是市场问题。大家都感觉2005年确实不错，很多的外资都到中国来，老外的钱到中国来主要是盯着股市，还盯着房地产，没有投到中国的固定收益市场。所以说我们从长期角度来讲，把中国的保险市场就放在本土，还是放在全球范围来配置来化解它的风险，这就是我们在要长期解决的几个的问题。所以利率的风险，经济周期的风险，包括市场带来的风险对我们来说是很多的。从这个投资的政策而言，不仅是要解决当前的问题，要从战略上解决一些，做一些布局，做一些调整和配置。就是说我们借鉴过去的惯例，直接投资企业的股权等，就是说，直接享受经济发展的成果。

我们感到目前中国的经济发展是一个战略机遇期，那么战略机遇期应该是把保险的资产配置到哪些战略性资产上去，为保险的长期发展打下战略性的基础。所以我们参与整个国有企业的改革和银行业的改革，把保险业最好的机遇期配置到战略与资产上去，这是长期发展的一个安排。保险金和养老金是一样的，是长期负债投资，和资金投资是不一样的，收益率不一定要攀高，只要负债匹配好了，对整个保险行业长期的发展是非常有利的。

第二个问题，就是推进混业经营。要允许保险公司投资银行、允许投资基金公司、允许投资其他相关的金融机构，在推动混业经营的过程当中，来实现为保险业争取更多的战略资源，实现自身的发展，并保证为公司长期发展创造更多的条件。

第三个问题是国际战略。我们这次在国家外汇改革过程当中，实际上我们成功地走了一条保险基金由自身的、自有的外汇到实现允许换汇的路子。这个和银行业是不一样的，银行业是老百姓拿自己的外币来买你的银行产品。它是有区别的：一方面实现了国家外汇风险转移到投资主体上；另一方面实现了一个初步的战略，解决了合格境外机构投资者的问题。

所以我们想在这个应对过程当中，我们相应地放开关于股权的投资，关于基础设施的投资，关于不动产的投资，还有境外的投资。境外的投资很可能在这个过程当中，会扩大它的市场，过去我们是允许在香港市场上投资，将来会发展到国外的一些成熟的市场像纽约、伦敦去投资。同时在允许买货币基金的基础上，允许股票基金、股票以至股权，这些都会适度进行开发，这些放开都是支持保险业发展的。我们现在确定保险资金的投资有两个基本目标：一个是支持保险业的快速发展，一个是支持国民经济的建设，可能现在大家都知道，像支持京沪高速铁路的建设，这是非常好的项目，也是个战略性的资产。

那么在投资基础设施这个政策出台之后，现在最重要的问题，是关于产品创新的问题，用什么样的形式来实现，这是我们大家要考虑的问题。所以在报国务院批准的基础设施的投资里面，我们提出第一个是关于专项的投资计划。要发一个基础设施的专项债权计划，实际上就是直接融资的债权。首先登记、上市，然后我们把它做成，不仅是在合同意义上把它做成凭证，而是使它成为一个资产证券化产品，解决它流动性的问题和相应的风险。第二个是产业基金。允许投资股权，除了银行股权之外，还有很好的国有企业，等等。那么这里边有两种方式，一个方式是直接对股权投资，还有一种方式建立一个股权投资基金。但是可以这么讲，从我们已经有的投资政策来说，我们可以把它发展为建立这样的专项投资基金，用基金的方式来做股权的，直至发展到最后，将来这样的股权也是可以上市的，这也是非常重要的创新。第三个，是国家科技部推动的创业基金、创投基金。这些在国务院都得到了批准，都可以去做。我们现在研究的是产品，如何来运用这些已经有的政策渠道，来实现它的共荣，那么与此相关的就是在国外市场，我们可能会在衍生产品上来做一些适当的开发，那么在国内呢，像今天有同志讲的，我们也会开发像掉期业务等。说实话，我们还是跟进得比较快的。

我们已批了两家比较大的公司来做调期的业务。因为调期是投资的不可缺少的一个部分。说到衍生产品之外，我想说一下，今年大家说的债权的问题，现在有一种现象，像银行去买很长期的债权，像中行和建行上市后有很大的资本金进去买是可以的，恰恰我们保险是去买短期债权。本来这两个东西是不一样的，保险是长期的，银行一般是短期的。在国外来讲，这两个金融机构是两个不同的事物，在遇到危机的时候它们往往可以很好地配置来化解金融市场的风险。现在保险恰恰缺乏这种配置，对保险来说痛苦的是制约很多，没有这个长期债。

关于利率市场化的问题。利率市场化的核心问题，是基准的利率问题，是国外的基准率。所以对我们有关的合作机构来说，既要形成有利于改善保险市场债务的状况，提高它的投资收益，同时要改变整个债权市场的状况，并能对人民币的利率产生影响。这个事情我们正在积极地推动，我们最近跟铁道部谈，我们十五年、二十年、三十年债都可以搞，我们要发一批长期债。

那么，随着产品的创新，我们感到证券化是一个方向，在这个过程当中，不久会公布基础设施运作的规则，实际上就是股权投资的管理办法。这些都逐步向证券化的方向去推动，在这方面进行创新。

第四个就是关于管理创新。前面已经说过了，随着保险业投资渠道的增加，风险在增大。应该说，我们面对的情况、风险的状况都发生了根本性的变化。我们对这个风险是有清醒认识的，但是我们不能说有风险就不做，实际上要在风险可控的状况下实现投资目标。在这个过程当中感到当前最需要解决的是信用风险。对我们来讲其他的风险，操作性风险、市场风险很多，但是我们首先要解决信用的风险问题。

关于无担保企业债、关于企业资产证券化、关于信贷资产证券化、关于银行的混合债券，这都是我们现在正在考虑的问题。关于无担保企业债，大家都很关心的是企业债券管理办法，从现在的草稿里面看，可以允许没有担保的，但必须有两个最好的评级机构最高等级的，允许你买多少。我们现在说，债权必然要进入到无担保这么一个阶段，怎么办，要有应对的措施。

我们今天最想做的就是要加强基础建设，金融风险和评级的管理，进一步加强风险的管控，这是我们在今后一段时间要特别注意的事情。我们最近要下发关于风险管控的文件，其中一个比较重要的是关于原来对债权投资的信用风险评级的指引。现在我们想，这不光是债权的问题，实际上将来对基金、对股票要采取同样的方法。所以今年下半年，实际上按债权的风险评估指引发展下去，要求整个保险从全行业角度建立一个风险管理的系统。保险公司有能力建的自己建，没有能力的可以购买，那么在这个基础上来开展无担保企业债权，包括企业资产证券化，先加强能力建设，再开投资渠道。

关于我们目前的渠道，现在不是渠道不足，而是能力不足。比如我们现在所做的基础设施投资，关于股权投资，相对于整个国内市场而言，我们的比较高级的专家是很有限的。所以我们现在必须在借鉴国际经验的同时，大力加强基础建设和人才的培养。我就说这么多，谢谢大家！