本文旨在从稳定宏观经济波动的角度来为香港应该采取联系汇率制度还是浮动汇率制度的讨论提供一些新的思路和证据。本文内容突破传统的横向比较和纵向比较思路，参照Leung Ha和Shu（2002）建立的香港小型经济模型，采取更长区间的历史数据用实证的方法得出参数，从而建立起一个对香港经济体进行描述的框架。这个模型虽然规模比较小，但能够反映香港经济体的主要特征，包括联系汇率制度下名义利率钉住美元利率的安排，与内地经济紧密程度的加强，物业价格在投资和消费中的重要作用，等等。采用模型对1986~2004年香港宏观经济路径进行模拟，显示模型可以很好地勾画这个期间香港经济周期的形态。对模型施加实际因素和名义因素两类外部冲击后，可以看到主要宏观经济变量在短期内做出符合经典经济理论的波动，在中长期则回到均衡路径上。