中央政府针对房地产市场的宏观调控政策的有效性与地方政府举债行为密切相关。本文从地方债务这一视角出发，从理论和实证两方面论证了地方债务、土地市场与房价波动之间的相互影响机制，并进一步验证这种影响是否存在显著的区域性差异。地方债务通过引资竞争和土地财政两条渠道影响房价。一是通过土地和基建引资推动经济增长，提高居民收入水平，从需求层面拉动房价上涨；二是通过土地财政，引起地价上涨，从成本层面推动房价上涨。而房价上涨会继续推动地价上涨，土地升值降低了地方债务风险，同时也使地方政府能够获取更多的债务融资。这种作用机制存在明显的区域性差异：以地方债务引资推动经济增长的效果不同，地方政府依靠发债引资来拉动经济增长的模式不论是在东部地区还是在中西部地区都难以持久。