企业部门高杠杆已经被认为是中国面临的主要金融风险，但如何理解宏观杠杆率（企业部门债务/GDP）与微观杠杆率（企业资产负债率）的变动趋势以及相互之间的关系，仍有待进一步探讨。通过对宏观杠杆率的分解，我们初步建立了宏观杠杆率与微观杠杆率之间的关系，即宏观杠杆率的变化，决定于企业赢利能力和企业负债的变化趋势。在此基础上，我们将中国企业部门宏观杠杆率从2009年以来的快速上升过程划分为四个不同的阶段。