本报告对存货投资与中国产出波动关系进行了研究。报告分别用高频季度数据和低频年度数据对中国存货投资的某些统 计特征进行了研究， 得出如下结论: 一是存货投资具有较明显的顺周期特性; 二是生产的波动大于最终需求的波动; 三是周期下滑阶段存货投资总量变化的顺周期性更强， 但在周期上升阶段存货投资增量变化的顺周期更强; 四是工业存货投资占工业总产出比重与工业总产出增长率之间的同期变化关系不显著， 但存在较明显的领先和滞后关系; 五是制造业存货存量占营业收入比重与营业收入环比增速呈现一种短期逆周期关系，并且存货占比升高， 还有可能对应着滞后一期和滞后两期较高的营业收入环比增速。研究还表明， 除了个别极端时期， 当前固定资本形成和消费仍是影响中国经济波动的主要因素， 存货调整对于产出波动而言仍然是较次要的影响因素。