2002～2003年，全球资本市场的表现都差强人意：美国的纳指跌幅高达3 3 % ，道指跌幅近1 6 .7 6 % ，是美国192 9年经济大萧条以来首次连续三年跌市；美国股市令人失望，其余各地股市也缺乏惊喜：德国股市去年跌幅高达4 4 % ，即使把欧元升值计算在内，跌幅亦接近3 5 % ，是众多成熟市场中表现最差的地区； 日本股市去年的表现同样不能令人满意，下跌1 9 % ，把日元升值计算在内，跌幅约为1 0 % ；至于年初独领风骚的韩国市场，下半年亦后劲不继，全年计算跌幅为9 .5 % ，幸而去年韩元大幅升值，抵销了韩国股市的大部分跌幅；2002～2 0 0 3年本来不少投资者对中国股市寄予厚望，盼望中国入世等几件大事能令股市上涨，再现1 9 5 7年后日本股市扶摇直上的场面。然而，过去一年，中国经济增长虽保持在7 .9 % ～8 .2 % ，但股市表现却不如人意，上海A 、B 股指数分别下跌1 7 % 和3 3 % ，深圳A 、B 股指数分别下跌1 7 % 和3 0 % 。相反，在港上市的H 股却有突出表现，恒生国企指数去年有1 3 % 的升幅，分析一下原因可以发现，中国A 、B 股市的市盈率介于4 0～6 0 倍之间可能是H 股升值的重要原因。随着中国市场的开放，中国A 、B 股市的估值难免会与在香港上市的H股接轨，现在H 股的市盈率只为1 0倍左右，远低于国内A 、B 股市的市盈率，因此去年A 、B 股下跌，H 股上升也就不足为奇了。