“二师兄，师父被妖怪抓走了。”

“沙师弟莫慌，待俺老猪把师父换回来。”

“二师兄如此自信，可是想到什么妙招？”

“因为俺老猪现在的身价比他高。”

通过这个段子我们可以看出，是的，猪肉涨价了。2015年以来，国内猪肉价格一反跌势，出现大幅反弹，仔猪平均价自2月的低点19.2元/公斤，一路上涨至6月的27.5元/公斤，涨幅超过40%。猪肉平均价自3月回升，从15.7元/公斤上升至19元/公斤，上涨21%，新一轮猪周期开启。国人喜食猪肉，在全国城镇居民的肉类消费中，猪肉占60%以上（包括肉制品），所以，“二师兄”的身价自然也牵动着无数人的心。

“二师兄”的身价不仅与餐桌相连，也与政策预期甚至经济走势相关。在我国的CPI构成中，食品占比达到34%，而猪肉又是食品中重要的组成部分，能占到9%（民间估值），所以猪肉价格成为判断通胀的重要指标，CPI也被戏称为“中国猪肉指数”（China Pig Index）。

一个不研究猪肉价格的宏观研究员不是一个好厨子。我们通常用三个指标来看生猪行业的走势。一是猪粮比：毛猪价与玉米价格的比值。二是生猪存栏量：生猪实有数。三是能繁母猪存栏量（顾名思义）。

猪粮比是计算养猪户盈亏水平的指标，一般认为比值为6∶1时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。从去年到现在，猪粮比持续维持在盈亏平衡线下方，养猪户辛苦工作还亏钱，自然要去库存，导致供给减少。到了今年6月，猪粮比快速反弹至6.93，养猪户的亏损状况缓解，但即使价格上涨，生猪、母猪也未现补栏，估计是伤了心了。

生猪存栏量直接反映猪肉的短期供给情况，在需求短期刚性的前提下，供给短缺是推动猪价上升的主要因素。自去年下半年以来生猪存栏量持续下滑，今年6月降至38461万头，为2009年以来的历史新低。整体生猪存栏量下降，加上今年春节后养猪户压栏情况减少，削减了猪肉的供应量。

能繁母猪存栏量能够预测未来的生猪供应量。2013年以来，能繁母猪存栏量持续下跌，长期供给持续收缩。截至今年6月，能繁母猪存栏量为3899万头，同比下降15.1%，连续16个月低于农业部4800万头的警戒线。尽管近期能繁母猪价格企稳回升，但是存栏量仍在不断下降，还是伤了心了。

从以上指标判断，猪肉涨价的趋势基本已定，按照过往猪周期的经验，此轮猪价的上涨还将持续10个月左右，但是截至目前在价格回升的情况下，供给回升速度却显著慢于上一轮周期，所以上涨的时间可能会更长。

6月CPI同比上涨1.4%，后续除了猪肉价格，再考虑到其他类别的涨价趋势及翘尾因素，年内CPI突破2%是大概率事件。但由于经济总需求依然不强，CPI也不会出现超预期的反弹。政策方面，物价的上涨与平稳，虽不至于导致货币政策转向，但对政策空间的预期将发生变化。从上半年经济下行的压力来看，下半年稳增长的任务仍比较艰巨，即便货币政策力度减弱，财政也不会袖手旁观。7月30日，中央政治局召开会议，再次强调稳增长，同日国家发改委发布新兴产业重大工程包，“水”不够了，咱还有“面”。

扯到现在离“二师兄”的话题好像有点远了，但其实还是有关系的。不管了，救师父要紧。

2015年8月6日