年底将近，却并不平静，美国大选、韩国总统爆出的新闻比《纸牌屋》还精彩。不过，今天不谈政治谈投资。近期已有投行券商开始发布2017年的策略观点，有些超预期的是，几位大佬对于错综复杂环境下的市场预测有颇多相似之处。对此小祝也有感而发，在此班门弄斧叨叨几句。

如果用一个词来总结2016年国内的投资市场，非“资产荒”莫属。虽然严格来说金融资产的规模和种类仍在不断增加，“资产荒”的说法并不精确，但作为投资者，却能实实在在地感受到它的存在，比较直观的就是各种“宝宝”们的收益率从2013年的6%左右降到了今年的不足3%。

“资产荒”对于投资的影响是全方位的，最显而易见的是各类资产的预期投资回报率下降。以A股为例，今年以来资本市场表现低迷，投资者的收益率普遍偏低。粗略统计了一下，截至目前偏股型基金收益率中位数为-4%，实现正收益的仅有20%左右，债券基金收益率的中位数也仅3.4%左右。除了A股，银行理财收益率也是节节走低。今年房地产和商品等实物资产表现倒还不错，但普通个人投资者参与实物资产投资的难度较大，这里就不提了。伴随投资回报率下降，投资难度也大大提高。大类资产轮动的速度加快，有人戏说美林时钟走得太快，变成了美林电风扇，市场无趋势性波动成了主流走势，追涨杀跌的趋势投资者在这种市场环境下被整得很狼狈。

为什么会“资产荒”呢？从供需关系来说，原来是钱少资产多，现在是钱多资产少，特别是优质资产太少。归根到底，这是实体经济回报率下降的深层次影响：实体经济不赚钱导致融资需求减少，优质企业的融资成本下降，而问题企业的信用风险反而在经济下行周期中上升。再加上前两年货币政策实质偏宽松导致流动性扩张，资产端变成了香饽饽，以商业银行为代表的资金供给端颇受冲击。“原来你对我爱答不理，今天我让你高攀不起。”像过去那样四平八稳做信贷和非标恐怕只能“等死”，于是银行也开始尝试做权益类的投资，这都是被逼的。

各位可能更关心2017年的投资机会在哪里，近期几位投资大佬纷纷看好明年的股票市场而看淡债券市场。理由如下：第一，“资产荒”的大环境很难出现实质性改变，这可能意味着投资的预期回报率仍然处于低位。大佬们看好股市也只是相对的，绝对收益方面未必会太高。第二，明年“央妈”的钱估计不太好赚。原来“央妈”主要盯紧国内经济基本面就行了，最为重要的是增长和通胀。现在“央妈”还要想方设法去杠杆，千方百计稳汇率，承担的责任多了很多，而腾挪的空间却少了不少。从经济基本面来看，未来一段时间货币政策放松的空间不大，再结合其他因素，期待明年央妈撒钱的愿望恐怕会落空。

说了这么多，不知各位对明年的投资是否比原来的“雾里看花”稍微清楚了些。最后写一点个人不成熟的小建议。首先，降低收益预期目标，这也算是与现在的“资产荒”环境相吻合吧。其次，结合自身的特点做好相应的投资选择，个人投资者不妨还是做些分散化的配置，股票、固收、黄金等都拿一些，以求达到东方不亮西方亮的效果。

2016年11月10日