珠三角企业赴港上市融资研究

引言

过去20多年，香港与珠江三角洲逐步形成了以优势互补为基础的“前店后厂”式跨境一体化生产贸易体系，这种以比较优势为原则，以市场导向为基础的区域内资源的合理配置不仅推动了珠江三角洲地区高速经济增长和工业化进程，也使香港从劳动密集型制造业中心转变成为国际金融和商贸服务中心。随着两地经济发展、香港回归和CEPA及4个补充协议的签订，中国内地市场的开放程度和香港与珠江三角洲的比较优势也随之变化，两地经济合作模式也将走向新阶段，经济的整合过程将加快，生产要素流动更为自由，从而使区域内资源配置的效益得到提高。

这种合作模式的升级在两地的资金要素流动上体现为，从过去“前店后厂”生产贸易体系即珠三角吸引香港以FDI方式投资，逐步走向多元化的投融资合作方式。其中在2003年以来一个明显的趋势是内地大型国企、发展较快的民企加速了海外融资的步伐，香港是它们海外上市的主要目的地。2003年香港主板和创业板市场共有73只新股首次公开发行，筹集590亿港元，其中内地企业股票38只，筹资达500亿港元，占新股筹资总额的85%；之后内地企业在香港上市筹资的数额逐年增加，到2006年高达2945.6亿港元，内地企业筹资占香港新股筹资总额的比重也一直维持在较高水平（见表13-1）。

表13-1 内地企业在香港新股筹资中的地位

然而，在内地企业赴港上市的热潮中，珠三角企业赴港上市融资所占比重与珠三角和香港两地经济合作的密切程度以及具有的地缘优势相比并不相称，这个问题应该受到两