弱复苏与严监管：信用收缩下的“安全价值”

2016～2017年，中国经济呈现弱复苏的迹象，突出表现在以下几方面：①工业生产者出厂价格指数（PPI）转正，推动了上游企业利润大幅回升；②经济增长稳定，特别是2016年第二季度GDP环比快速上升带来经济复苏，2017年第一季度GDP同比增长达到6.9%，连续五个季度回升；③房地产和基建投资继续高增长成为经济的稳定器。与弱复苏相伴的则是资产市场继续大幅波动。股市2016年初熔断，股票市场异常波动；在2016年初国家鼓励房地产去库存，房价经历猛涨后，年底国家出台多项调控措施限制住房购买；2016年前9个月，债券市场呈现大牛市，到第四季度债券市场大跌，出现小的“债灾”；2016年，在岸和离岸外汇市场波动较大，人民币汇率一年贬值6%，2017年汇率中间价增加“逆调节因子”，离岸市场通过抽取人民币头寸方式使离岸市场交易萎缩，汇率波动归于稳定；期货市场高位波动。

市场波动过大，金融间交易快速上升，央行占GDP比重仍处于缩表状态，M2供给增长主要靠货币乘数来推动，各类金融创新活动异常活跃，2017年货币乘数高达5.28，创历史新纪录。2016年底，国家提出降金融杠杆，2017年4月开始严厉监管。资产市场趋于平稳，但利率逐步上升。面对美国步入加息和缩表周期，全球经济宽松信用条件发生了逆转。中国在监管和美国加息周期的传递下，也进入一个信用收缩的阶段。中国政府未雨绸缪，积极通过降低金融杠杆率，配合严监管，遏制金融“脱实向虚”的趋势，推动金融重新回到配置和优化资源的轨道上来，为“稳中求进”的发展积极贡