港元稳定与香港经济的可持续发展分析

第一节 引言

香港联系汇率制度在货币政策上使香港经济与美国经济联系得更为紧密，香港要实行美联储的利率政策，失去了利用货币政策调控经济的可能性，特别是当香港和美国的经济周期非同步时矛盾就特别突出。因此，人们从不同的利益和价值判断出发，对联系汇率制度提出了一些质疑的观点，包括货币高估，易成为国际游资冲击的目标，缺少调节机制，利率升水，与财政赤字相联系等方面。

新加坡国立大学的Reza Yamora Siregar和亚洲开发银行的W.Christopher Walker（2000）测量了货币政策变动对香港汇率的影响，通过VAR模型，他们发现了货币政策对汇率有影响，从而证明了货币政策并非中性，并利用Rogoff-Obstefeld-Stein的定义测量了均衡汇率，认为在19世纪80年代港元处于比较均衡的位置，但自从1991年关键的几项政策转变后，港元汇率严重偏离了香港的经济基础。刘保国（2003）认为，企图长期维持根本不对称的货币外部价格——即港元与美元的联系汇率，同时采取降低工资，然后逐步降低资产泡沫的做法有可能使香港陷入长久的衰退与痛苦之中。世界银行的Augusto de la Torre，Duardo Levy Yeyati和Sergio L.Schumukler认为，货币局制度确实能保证港元名义上的稳定性，但是却不能阻止日益严重的美元化，并且在财政政策和货币政策方面没有自主性。Koichi Hamada和Yosuke Takeda（2001）比较了在恢复期东亚各经济体汇率体制的调节成本发现，货币局制度在运行方面表现平稳，但阿根廷和香港在后来却出现了通货紧缩，许多实行浮动汇率、得到国际货币基金组织赞扬的经济