联系汇率制度下香港宏观经济稳定性研究

第一节 目的和意义

在国际金融的文献当中对于各种汇率制度的讨论向来很多，其中一个讨论焦点是浮动汇率制度和固定汇率制度孰优孰劣。早期讨论这个问题的有 Milton Friedman（1953），实证方面的文章就更多。在最优货币区等理论提出以后，学术界的普遍认识是不存在一个绝对性的最佳汇率制度；一个国家或者一个经济体应该根据其自身经济结构性特点来选择适合自身的汇率制度。

香港的汇率制度历来也是学术界和业界争论的热点。历史上香港曾经有两次的汇率制度变革：1935年，香港政府放弃silver standard，并首次引入货币局；1935～1967年期间，除了二战的四年，港元的币值一直钉住英镑，并且1972～1974年改为钉住美元。1974年，香港政府转而采用浮动汇率制。直到1983年，为了挽救中英谈判引发的金融市场危机，香港重新建立货币局制度。自1983年香港采用货币局制度以来，支持与反对的声音一直存在；外部观察者及业界因香港在20世纪90年代经历的一系列经济波动而讨论是否不同的货币政策机制会对稳定香港宏观经济更好。

到了亚洲金融危机时期，这样的争论更到了前所未有的高峰。支持货币局制度者认为，香港实行货币局制度以后，经济波动性比浮动汇率时期要低（Mark Crosby，2000）；反对者认为，钉住美元的联系汇率安排使货币当局自主性丧失，大大降低了香港应付外来冲击的能力（余刚，1998）；也有学者提出，联系汇率安排的种种缺陷，在于它与典型的货币局制度之间还存在操作层面上的差异。如Alex W.H.Chan（2003）集中研究了亚洲金融危机