中国上市公司业绩与总经理变更分析

改革过程中，公开上市是中国国有企业提高经营效率、规范公司治理结构的一种重要方式。经过10多年的发展，中国证券市场已经粗具规模，有1000余家上市公司，在中国证券市场发展过程中，许多上市公司总经理的更换引起社会公众的关注，成为理论界和实业界的热点问题。

总经理变更作为股东或董事会的最重要的决策之一，是对总经理的最极端的约束，正如Jensen&Warner（1988）所指出的，企业高管更换是“理解约束经理人的力量的关键变量”。因此，对公司高管变更现象的研究，可以了解公司治理结构现状及其作用发挥状况。为此，我们试图通过搜集大量的数据和案例，并利用西方经济学的理论模型和统计分析方法，分析中国上市公司高管变更的现状，研究中国国有企业的优秀代表——上市公司的总经理变更与业绩的关系，从而了解中国上市公司治理结构作用的发挥状况。

一 文献回顾

CEO对组织的战略、设计、业绩和环境负有最终的责任（Dalton & Kesner，1985），他们的成功或失败通常都被视为公司的成功或失败（Kesner & Sebora，1994）。CEO变更则被视为公司最重要的战略决策，影响到公司的各个层面：对于公司的内部层面，CEO变更被视为最重要和最彻底的管理变化；对于公司外部组织，如股东、供应商、客户、公众、政府等，他们可能视CEO变更为公司未来发展的信号（Beatty & Zajac，1987）。因此，CEO变更不仅直接影响了公司的政治和经济环境（Kesner & Sebora，1994），同时还影响公司的业绩。正是因为CEO变更的重要性，从20世纪50年代起，在西方国家有大