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利率市场化改革下的货币政策规则

书 名: 利率市场化改革下的货币政策规则
英 文 名: Research on Monetary Policy Rules under the Reform of Interest Rate Marketization
作 者: 胡小文
I S B N: 978-7-5201-8181-5
丛 书 名: 国家社科基金后期资助项目 订阅
关 键 词:  利率市场化改革 货币政策 金融机构
出版日期: 2021-07-01

中文摘要

当前,中国的利率市场化改革应该说已基本上完成,无论是贷款还是存款利率管制都已经取消,金融机构有了利率的自主定价权。然而,从疏通利率传导渠道、提升货币政策有效性来看,这只是利率市场化改革一个新的起点。国际经验也表明,利率市场化改革期间或之后不久容易产生经济动荡甚至金融危机,不恰当的货币政策是一大重要原因。近年来,国内经济增长乏力、供给侧结构性改革下货币政策有效性不尽如人意;中美贸易摩擦与跨境资本大规模流动都造成人民币汇率大幅波动,反贸易和反全球化的声音渐起:这些外部环境都对我国利率市场化改革提出了挑战。为了预防利率市场化改革下可能出现的经济异常波动,提升货币政策有效性,选择合适的货币政策框架至关重要。

本书以我国利率市场化改革为背景,梳理国际利率市场化改革下货币政策调整,借鉴西方货币政策规则研究成果,构建带有金融摩擦的封闭和开放经济条件下的新凯恩斯动态随机一般均衡框架,从经济波动、货币政策有效性、社会福利损失最小化三个角度实证模拟分析利率市场化改革对我国货币政策工具和目标规则的影响效应,最终构建合适的政策操作框架。研究过程中不仅重视量化分析,还结合我国的货币政策操作实际进行经济解读,给出研究结论的政策意义。

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学术界将货币政策规则分为狭义和广义两种。狭义规则特指货币政策工具规则,广义上的规则既包含工具规则还包含目标规则。Taylor(1999)对狭义的货币政策规则的定义是,政策制定者根据经济环境变化,采用基础货币和利率两大工具进行调控的一般要求。Svensson(1997,1999)认为除了对工具调控有要求外,还需要对货币政策目标有特定要求——保证央行的政策目标损失函数最小,因此将狭义规则拓展至广义规则。按照理论发展脉络,货币政策规则是在相机抉择型政策基础上发展而来的。大部分学者认为规则型货币政策效果优于相机抉择型,因为其能避免相机抉择下的通胀倾向、政策不透明与时间不一致等问题(Kydland and Prescott,1977;Barro and Gorden,1983;Backus,1985;Backus and Driffill,1985;Rogoff,1985;Walsh,1995)。目前,西方主要国家及一些新兴国家的货币政策操作已经由相机抉择向规则转变,按规则行事的思想精髓正在发扬光大。

,AbstractEN:,KeyWords:5661,621589,621590,EKeyWords:5664,621591,621592,SubjectWords:,LiteratureId:13490113,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_002,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:52.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:27,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490184,DownCount:15,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:货币政策规则理论,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:货币政策规则理论,_RowNo:4
CommonID:DIR_71862396,ID:13490218,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689980,name:第二章 文献综述,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:

本文的文献综述主要为《利率市场化改革下的货币政策规则》一书的研究内容提供文献基础。安排如下:第一节对货币政策规则进行文献综述;第二节介绍利率市场化改革下我国货币政策框架的转型研究;第三节对DSGE框架的应用进行综述。

,AbstractEN:,KeyWords:356091,38329,371586,EKeyWords:356094,174025,621593,SubjectWords:,LiteratureId:13490214,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_003,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:53.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:14,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490253,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下的货币政策规则文献综述,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下的货币政策规则文献综述,_RowNo:5
CommonID:DIR_71862424,ID:13490296,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689981,name:第三章 利率市场化改革下货币政策实践回顾,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:无论是作为发达国家的美国、日本、德国,还是作为发展中国家的韩国、马来西亚和泰国等都在利率市场化后,选择将货币政策由数量型转化为价格型,其中的原因令人深思。特别是韩国、日本等都依靠出口导向、拉动投资,从高度金融管制到逐步实现自由化,从直接调控到全面放宽,其发展路径与我国非常接近,对研究当下我国货币政策框架转型问题具有十分重要的借鉴意义。,AbstractEN:,KeyWords:4488,60275,303592,2786,EKeyWords:147196,25204,621588,2787,SubjectWords:,LiteratureId:13490295,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_004,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:53.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:12,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490341,DownCount:10,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下货币政策实践回顾,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下货币政策实践回顾,_RowNo:6
CommonID:DIR_71862467,ID:13490385,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689982,name:第四章 利率市场化改革下货币政策工具规则研究:封闭经济条件下选择数量型还是价格型?,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:本文在封闭经济条件下构建DSGE模型,比较研究中国利率市场化过程中不同货币政策(数量型货币政策和价格型货币政策)的政策效应。需要说明的是,本文虽然借鉴了金中夏等(2013)的利率市场化测度方法,但是有两点不同。第一,研究目的不同,金中夏等(2013)在数量型货币政策框架下研究利率市场化对中国经济结构以及数量型货币政策有效性的影响;而本文主要研究利率市场化进程中两种货币政策规则的政策效应,并对其进行比较以期为政府决策提供参考。第二,研究模型不同,金中夏等(2013)构建的模型假定价格完全弹性,认为价格能够随着总需求的变动而迅速变化,而本章构建模型时认为价格存在黏性,即价格不能随着总需求的变动而迅速变化,主要是因为新凯恩斯框架下认为价格具有黏性。如今价格黏性已被众多研究作为一个既定的假设,通过构建DSGE模型来分析经济波动与货币政策、财政政策等问题(李春吉等,2010;王君斌和王文甫,2010;李雪松和王秀丽,2011;侯成琪等,2011)。在国内,金中夏和洪浩(2013)运用DSGE模型分析了利率市场化对货币政策效应研究方面的影响,可以说在该方面做出了开创性的工作,但其仅对数量型规则进行相关研究,而本章同时将数量型和价格型规则放置在框架中进行比较分析,因此本章可以看成其补充和拓展。,AbstractEN:,KeyWords:303592,621594,621595,EKeyWords:621588,621596,413060,SubjectWords:,LiteratureId:13490382,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_005,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:53.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:11,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490432,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下货币政策工具规则研究:封闭经济条件下选择数量型还是价格型?,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下货币政策工具规则研究:封闭经济条件下选择数量型还是价格型?,_RowNo:7
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CommonID:DIR_71862530,ID:13490582,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689984,name:第六章 利率市场化改革下货币政策目标规则:选择灵活通胀目标制还是严格通胀目标制?,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:本文根据Galí和Monacelli(2005a)、Monacelli和Perotti(2010)的小型开放经济模型建立了一个可以综合反映货币政策目标的DSGE宏观经济模型,并通过对模型参数的估计和数值模拟来分析和解释我国利率市场化进程中数量型和价格型的货币政策效应。之所以选择小型开放经济体模型来描述我国宏观经济,主要有以下两点原因:首先,从贸易的角度来看,我国支出法GDP分项统计显示,我国进出口额分别占GDP的25%,说明我国经济和世界经济互有很强的依赖性,表示我国经济具有很强的开放性特征;其次,从金融的角度分析,由于我国货币还不是储备货币,金融市场规模与发达国家相比仍然较小,我国还不具备可以影响世界利率水平的定价权,国际资本流动还会给我国经济波动带来很大影响。本文建立的适用于我国国情的DSGE模型具有以下几个特征:第一,本文模型属于开放经济条件下小国DSGE宏观经济体模型;第二,同费雪假说和泰勒规则相比,模型不仅具有居民与企业最优化的微观基础,同时也包括利率平价、购买力平价及贸易条件等可以反映国际贸易和国际资本流动对我国利率变动产生影响的宏观因素;第三,本文DSGE模型虽然同Galí和Monacelli(2005a)的研究具有相同的微观基础,但我们对其货币政策反应方程进行进一步拓展,加入汇率变动和经济增长率等可以反映我国货币政策框架的因素。,AbstractEN:,KeyWords:303592,5661,621597,EKeyWords:621588,5664,621598,SubjectWords:,LiteratureId:13490580,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_007,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:56.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:13,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490632,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下货币政策目标规则:选择灵活通胀目标制还是严格通胀目标制?,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下货币政策目标规则:选择灵活通胀目标制还是严格通胀目标制?,_RowNo:9
CommonID:DIR_71862552,ID:13490720,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689985,name:第七章 利率市场化改革下货币政策目标规则:选择管理浮动汇率制还是自由浮动汇率制?,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:本文在小型开放经济新凯恩斯主义DSGE模型的基础上研究利率市场化进程中的货币政策目标规则:汇率应该是选择管理浮动汇率制还是自由浮动汇率制?本文运用第五章的分析框架,基于小型开放经济DSGE模型分析。分析所采用的方法仍然包含无条件标准差(波动性)分析和社会福利损失函数分析。,AbstractEN:,KeyWords:303592,5661,621599,EKeyWords:621588,5664,621600,SubjectWords:,LiteratureId:13490676,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_008,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:56.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:12,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490722,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下货币政策目标规则:选择管理浮动汇率制还是自由浮动汇率制?,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下货币政策目标规则:选择管理浮动汇率制还是自由浮动汇率制?,_RowNo:10
CommonID:DIR_71862571,ID:13490771,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689986,name:第八章 利率市场化与汇率市场化次序安排,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:利率和汇率市场化正在齐头并进。一个重要的问题是利率和汇率市场化的先后完成次序问题。如果采取自由浮动汇率制,则表明汇率市场化改革要提前于利率市场化改革,反之则不然。根据国际经验,各国汇率制度的改革中,管理浮动汇率制一般先于利率市场化的最终完成时间。发达国家一般先完成汇率自由化改革并且最终取得了成功,而新兴国家泰国先完成汇率改革却发生了金融危机。因此,利率市场化改革下货币政策目标是否要管制汇率的稳定特别关键。2012年中国人民银行调查统计司课题组《协调推进利率汇率改革和资本账户开放》认为,两者之间并没有确定的先后完成次序,应该根据本国具体情况确定改革次序。经济理论表明两项改革之间不是孤立存在的,它们互相影响,不能割裂来分析。为了分析两项改革的次序问题,本文对相关文献的观点及研究方法进行梳理。,AbstractEN:,KeyWords:38329,84265,23423,EKeyWords:174025,129452,23495,SubjectWords:,LiteratureId:13490767,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_009,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:56.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:17,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490815,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化与汇率市场化次序安排,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化与汇率市场化次序安排,_RowNo:11
CommonID:DIR_71862586,ID:13490907,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689987,name:第九章 利率市场化、汇率市场化与资本账户开放次序安排,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:本文借鉴张春生和蒋海(2015)关于三项改革顺序安排的国际经验研究成果,将包含资本管制的无抛补利率平价理论融入小型开放经济DSGE模型框架,模拟研究利率市场化、资本账户开放与汇率市场化的次序安排的政策选择问题。,AbstractEN:,KeyWords:38329,84265,103498,EKeyWords:174025,129452,32323,SubjectWords:,LiteratureId:13490860,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_010,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:57.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:11,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13490954,DownCount:11,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化、汇率市场化与资本账户开放次序安排,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化、汇率市场化与资本账户开放次序安排,_RowNo:12
CommonID:DIR_71862603,ID:13490999,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689988,name:第十章 结论与讨论,ShortName:,SubName:,EnTitle:,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:《利率市场化改革下的货币政策规则》一书基于我国利率市场化改革背景,梳理国际利率市场化改革下货币政策调整,借鉴西方货币政策规则研究成果,构建封闭和开放经济条件下的新凯恩斯主义DSGE框架,分析利率市场化改革对我国货币政策工具和目标规则的影响效应。进一步探讨当前金融改革前沿热点问题,即利率市场化、资本账户开放与扩大汇率弹性的次序安排,为我国货币政策转型和金融改革提供借鉴。,AbstractEN:,KeyWords:38329,30091,58037,EKeyWords:174025,621601,149195,SubjectWords:,LiteratureId:13490956,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b120210701X20204843001_000_011,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:57.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:15,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:13491040,DownCount:9,AuthorInfos:,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:利率市场化改革下的货币政策规则结论与讨论,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:利率市场化改革下的货币政策规则结论与讨论,_RowNo:13
CommonID:DIR_71862614,ID:13491085,SiteID:14,Type:backAidText,Code:null,ParentId:0,InnerCode:689989,name:附录,ShortName:,SubName:,EnTitle:null,EnShortTitle:null,EnSubTitle:null,Level:0,BookId:13489870,AbstractCH:null,AbstractEN:null,KeyWords:null,EKeyWords:null,SubjectWords:null,LiteratureId:13491083,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:Y,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:null,XmlID:null,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2021-11-29 16:26:57.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2022-05-01 18:47:50.0,HitCount:0,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:0,DownCount:0,AuthorInfos:null,BookPublishDate:2021-07-01 00:00:00.0,SearchTitle:附录,ISBN:978-7-5201-8181-5,BookTitle:利率市场化改革下的货币政策规则,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:null,researchorg:null,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:null,PrizeLevel:null,IsExcellence:null,ContentClass:null,IsDisabled:N,SearchTitle_2:附录,_RowNo:14
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