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股指期现货市场关系

书 名: 股指期现货市场关系
英 文 名: An Empirical Comparison Study on the Relationship between the Index Futures Markets
作 者: 张一锋
I S B N: 978-7-5097-5433-7
丛 书 名: 云南财经大学前沿研究丛书 订阅
关 键 词:  股票价格指数期货 金融衍生工具 金融市场
出版日期: 2014-04-01

中文摘要

我国股指期货于2010年4月16日正式推出,在此背景下,股指期货及现货指数相关研究成为金融领域的研究重点与热点,而基于市场微观结构理论的股指期货市场相关研究刚刚起步。本书在金融市场微观结构理论的基础上,将股指期现货市场关系区分为价格波动影响关系和定价效率对比关系。通过对这两个关系的实证研究,揭示股指期现货市场的微观结构关系。

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CommonID:DIR_15504604,ID:5504604,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167671,name:第一章 绪论,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 1 Introduction,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章对股票价格指数期货的国内外研究现状进行了述评,介绍了本研究的研究目标、研究内容和拟解决的关键问题。在前述国内外已有研究回顾中,可以看到关于股指期现货市场关系的研究其实已有较为成熟的理论基础,已经形成了在金融市场微观结构理论体系下以Subrahmanyam、Koskinen等学者的研究成果为代表的拓展研究范式。一方面,改进模型放松假设,使模型更为贴近现实市场的微观结构特征以及融入市场发展的新问题、新发现;另一方面,对主要的结论观点采用计量方法进行不同市场样本的实证检验或比较。由于已有理论及模型所能诠释的股指期现货关系已较为清晰,基本能够反映现实中两者的关系的实质所在,涉及股指期现货市场关系的近期文献大都集中于实证分析,而实证分析的结论由于不同市场的微观结构不同而表现出差异,而中国的股指期货合约在2010年4月才上市,因此,对包括中国内地市场在内的多市场实证结果比较显得尤为必要,这就是本书的主要工作重心。,AbstractEN:,KeyWords:650676,555590,4403,EKeyWords:115767,650677,27362,SubjectWords:,LiteratureId:5504605,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_002,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:05.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:4,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5504606,DownCount:6,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期现货市场关系绪论,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期现货市场关系绪论,_RowNo:5
CommonID:DIR_15504677,ID:5504677,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167672,name:第二章 股指期货推出与现货市场价格波动关系实证研究,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 2 An Empirical Study on the Relation between Spot Price Volatility and the Introduction of Index Futures,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章通过利用高低频数据结合的波动率统计检验与改进的时间序列模型,多角度实证了中国内地股指期货推出与现货市场价格波动的关系,统计检验方法与模型分析方法结论基本一致。同时,利用基于重大宏观经济事件分段的定量、定性方法进一步研究了这一关系的更为深入合理的性质,并在与海外主要市场比较分析的基础上得出了关于此问题基于实证角度和一般性的结论,突出了中国内地市场的特征。股指期货推出前后股票现货市场价格波动和走势变化在实证上没有唯一一致的结论,一般的,没有完整和一致的证据支持股指期货的推出与现货市场价格波动和走势之间具有因果关系,股指期货推出并不是现货市场波动和走势变化的充分必要条件。从统计分析方法与模型方法结果来看,沪深300股指期货推出在短期加大了现货市场价格的波动性,中期略微加大现货市场价格波动性,但无显著影响;长期看,股指期货推出充分发挥了风险规避功能,较好地平抑了现货市场的波动,降低了现货市场价格的波动;非对称EGARCH模型系数在推出后的变化表明,股指期货推出后利好、利空信息冲击对于沪深300现货市场的影响有所减弱,股指期货通过自身功能发挥平滑了现货市场由于新息冲击而带来的波动性;现货市场新旧价格波动相关性减小,波动反映了更多信息,说明波动更趋于随机游走,也即市场更为有效。关于股指期货推出前后期现市场关系的研究应更为细致地深入指数权重股、非权重股、其他现货指数产品如ETF等与股指期货市场的关系上,同时,也应更为深入地比较股指期现货市场两类制度的关系。这些都是本书研究的不足与今后待完善之处。,AbstractEN:,KeyWords:650676,304756,83842,EKeyWords:115767,449270,90426,SubjectWords:,LiteratureId:5504678,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_003,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:05.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:13,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5504679,DownCount:10,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期货推出与现货市场价格波动关系实证研究,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期货推出与现货市场价格波动关系实证研究,_RowNo:6
CommonID:DIR_15504784,ID:5504784,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167673,name:第三章 合约到期日股指期现货市场波动关系实证研究,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 3 An Empirical Study on the Spot Volatility in the Index Futures at the Expiration Date,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章使用高低频数据结合的多种统计检验和模型检验方法,从多个角度对沪深300、日经225指数、恒生指数、国企指数、A50指数股指期货合约标的物现货市场到期日效应进行了实证分析,对各种检验方法进行了必要的改进,并尝试了价格反转程度检验方法,并对不同市场到期日效应的存在及表现差异原因进行了简要的,与已有文献差别化的解释,同时,为以后到期日效应分析提出了一个新的研究框架。主要结论包括如下几点。(1)到期日效应表现在股指期货合约到期日现货市场交易量及价格波动较非到期日的异常变动两个方面;部分市场表现为其中某个方面效应显著,部分市场则表现为两个方面效应都显著。(2)到期日成交量异常效应存在不一定使得到期日价格波动异常效应必然存在,也就说明可能存在到期日的超常期现联动交易(如套利、投机等),但这些交易行为并未产生明显的价格波动,从另一个侧面反映了当前各指数现货市场具有深度或较好的运行效率。(3)比较而言,国企指数现货市场具有较为显著的到期日成交量异动及价格波动效应,恒生指数、A50ETF现货市场存在到期日效应的概率较大,但各检验结果存在不确定性。(4)沪深300指数、日经225指数均不存在到期日效应,但从相对交易量及RREV统计指标上看,随着沪深300股指期货参与者数量结构变化,并不排除未来存在到期日效应的可能。(5)合约到期最终结算制度的不同设定导致了到期日效应在不同市场的表现存在差异;对投机、套利限制较为严格的制度规定降低了到期日效应发生的可能性;市场开放程度决定了套利投机规模与数量,从而也将影响到期日效应的存在性与表现程度。(6)到期日效应的实证检验结果与分析方法、样本数据选择具有较强关系,多方法、多种数据分析结果具有较高一致性时,才能得出较为可靠的结论,而所使用的实证方法应包括统计检验方法和充分考虑其他影响因素的模型检验方法。,AbstractEN:,KeyWords:598029,598024,368495,EKeyWords:650678,650679,449273,SubjectWords:,LiteratureId:5504785,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_004,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:05.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:4,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5504786,DownCount:3,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:合约到期日股指期现货市场波动关系实证研究,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:合约到期日股指期现货市场波动关系实证研究,_RowNo:7
CommonID:DIR_15504853,ID:5504853,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167674,name:第四章 股指期货与现货市场信息传递关系实证研究11029938,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 4 An Empirical Study on the Information Transmission between the Spot and Index Futures Markets,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章在提出股指期现货市场信息效率对比关系研究逻辑的基础上,对信息效率对比关系中的信息传递关系进行了多市场、多方法的实证研究,创新了信息传递关系的研究架构,即股指期现货市场信息传递关系研究应包括非同步交易时段及同步交易时段的信息传递关系研究。同时,创新地实证了非同步交易时段的股指期现货市场信息传递关系。在非同步交易时段中的开盘阶段,除恒生指数外,其他各样本市场股指期货早开盘阶段收益率对现货开盘收益率具有指引作用。日内收盘时段,实证结果只从沪深300指数、A50指数样本市场收益率引导关系印证了本节开始的微观结构理论假设。恒生、国企及日经225指数期货市场收盘收益率引导关系结果不确定。结果可从不同市场特征、衍生产品结构等角度进行初步解释。,AbstractEN:,KeyWords:115766,304756,373311,EKeyWords:115767,449270,186803,SubjectWords:,LiteratureId:5504854,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_005,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:05.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:8,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5504855,DownCount:3,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期货与现货市场信息传递关系实证研究,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期货与现货市场信息传递关系实证研究,_RowNo:8
CommonID:DIR_15504962,ID:5504962,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167675,name:第五章 股指期货与现货市场价格信息含量对比关系实证研究,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 5 An Empirical Study of the Comparison of the Information Contents in the Returns(Volatility)between the Futures and Spot Markets,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章使用GS模型、脉冲响应函数以及方差分解方法多角度对股指期现货市场价格序列的信息含量对比关系进行了实证分析,股指期货价格所含信息在市场定价(价格发现)过程中的贡献占比相对于指数现货市场价格信息具有明显优势,在系统信息传递过程中具有显著的主导作用,股指期货价格定价信息含量大于现货指数。股指期现货价格信息含量对比关系在不同市场存在差异,相同或类似现货指数标的物的本土股指期货市场价格相对于海外股指期货市场价格具有更高的信息含量,本土股指期货市场表现出更高的信息效率。从沪深300指数和恒生、国企、A50指数对应分析结果比较看,由于标的物指数相关性极强,对应于各自指数现货市场,沪深300股指期货价格信息含量略低于恒生、国企指数期货价格,而明显高于标的物极为类似的A50指数期货价格,即相对于A50指数期货,沪深300股指期货在定价信息效率上居于主导地位。中国内地现货股票市场价格走势对国企指数,尤其是对A50指数期货价格的反向影响力较强。结果与监管制度、市场成熟度以及开放程度具有一定联系。从GS模型的实证结果可以清晰地看到,基差对于现货市场收益率走势具有明显的预测功能。这对现实交易具有指导意义。,AbstractEN:,KeyWords:115766,304756,650680,EKeyWords:115767,449270,650681,SubjectWords:,LiteratureId:5504963,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_006,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:05.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:4,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5504964,DownCount:3,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期货与现货市场价格信息含量对比关系实证研究,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期货与现货市场价格信息含量对比关系实证研究,_RowNo:9
CommonID:DIR_15505064,ID:5505064,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167676,name:第六章 基于现货价格外推效果对比的信息效率关系总结,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 6 A Summary of the Relation about Comparison of the Pricing Efficiency between the Index Futures Markets and the Spot Markets Based on the Forecast Effectiveness for the Spot Index,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章是对第四、第五章的完善与补充,从外推的角度实证股指期现货的信息效率关系。在立论基础上,本书不支持期货价格是未来现货价格的无偏估计,即期货价格不能预测未来现货价格。本书仅从股指期货价格相关变量中所包含信息对现货市场价格相关变量的外推效率是否起到提升作用出发,间接从外推方法角度再次证明和进一步总结股指期货市场与现货市场的信息效率关系。具体而言,本章首先通过设定普通时间序列外推模型,利用现货价格相关序列本身以及加入期货价格相关序列的模型对现货价格相关序列进行外推分析,进而比较加入期货价格相关序列前后,外推效果评价指标的优劣来间接证明期货价格相关序列所包含信息对现货价格相关序列的作用关系;其次,使用国外文献中较多使用的股指期现货价格序列先行滞后关系实证方法,即多元回归模型的思路,建立多元回归外推模型,结合第四章的对应股指期现货引导关系结论进行外推检验,得到本章结论,并在此基础上总结股指期现货信息效率关系。,AbstractEN:,KeyWords:650682,650683,650684,EKeyWords:170254,650685,650686,SubjectWords:,LiteratureId:5505065,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_007,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:06.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:5,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5505066,DownCount:3,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:基于现货价格外推效果对比的信息效率关系总结,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:基于现货价格外推效果对比的信息效率关系总结,_RowNo:10
CommonID:DIR_15505139,ID:5505139,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167677,name:第七章 股指期货与现货市场运行效率对比关系实证研究,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 6 An Empirical Study on the Relation of Operational Efficiency(Liquidity)Comparison between the Index Futures and the Spot Markets,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:本章从宏观的成交量(额)相关指标、微观的方差比率、即时成交成本及市场深度指标方面分别实证了股指期现货市场的流动性对比关系,从运行效率角度对股指期现货市场的定价效率对比关系进行了研究。从实证方法综合而言,股指期现货市场流动性对比关系研究应考虑市场波动性程度特征,现货市场有无卖空限制,是否存在多种同标的物的衍生产品,以及期现货市场地域和开放程度等一系列因素后进行综合分析。而流动性指标的选择对于结果也有较大影响,应结合其他更为先进的检验技术,如超高频数据检验获得更为可靠的结论。,AbstractEN:,KeyWords:115766,304756,322712,EKeyWords:115767,449270,322941,SubjectWords:,LiteratureId:5505140,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_008,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:06.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:3,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5505141,DownCount:2,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期货与现货市场运行效率对比关系实证研究,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期货与现货市场运行效率对比关系实证研究,_RowNo:11
CommonID:DIR_15505191,ID:5505191,SiteID:14,Type:chapter,Code:null,ParentId:0,InnerCode:167678,name:第八章 总结、启示与不足之处,ShortName:,SubName:,EnTitle:Chapter 8 Main Conclusions and Enlightenments,EnShortTitle:,EnSubTitle:,Level:0,BookId:5504591,AbstractCH:

我国股指期货于2010年4月16日正式推出。在此背景下,股指期货理论与实践的研究也开始成为金融领域的一项研究重点与热点,但研究基础较为薄弱。伴随着我国股指期货的正式推出,国内学者有义务和责任应用我国股指期货市场的资料建立我国股指期货领域的理论与实践研究基础,开启股指期货领域研究的新篇章。通过对已有文献的整理和研究,本书在分析金融市场微观结构理论的基础上,将股指期现货市场关系创新地总结为价格波动影响关系和定价效率对比关系,其中,波动影响关系是指股指期货推出对现货市场价格波动变化的影响关系,包括股指期货推出与现货市场价格波动的关系和合约到期日股指期货与现货市场价格波动关系,即到期日效应;定价效率对比关系是指两个市场微观结构差异基础上体现出的定价效率差异的对比关系,包括信息传递、信息含量对比关系和运行效率(流动性)对比关系。本书以实证研究为主、比较研究为辅,采用我国沪深300、恒生、国企、日经225、A50指数期现货市场的真实生产高低频数据对上述关系进行了分析。研究尝试建立了股指期现货市场微观结构关系的实证框架,从实证角度证明了股指期现货市场内在联系的各种理论假说,并在对比研究基础上突出了沪深300股指期货合约推出近两年以来的运行特征。

,AbstractEN:,KeyWords:650676,555590,4403,EKeyWords:115767,650677,27362,SubjectWords:,LiteratureId:5505192,Fileref:null,OrderFlag:0,IsLeaf:N,PubDate:null,FindDate:null,IssueDate:null,DocType:null,ProductSeries:null,Doi:null,InstanceID:0,MinNodeSearch:Y,XmlID:b1201503010010069_000_009,Prop1:null,Prop2:null,Prop3:null,prop4:null,AddUser:admin,AddTime:2015-07-30 12:27:06.0,ModifyUser:Admin,ModifyTime:2023-07-10 18:26:30.0,HitCount:6,ShowType:putong,LogoID:0,PdfID:5505193,DownCount:6,AuthorInfos:,BookPublishDate:2014-04-01 00:00:00.0,SearchTitle:股指期现货市场关系总结、启示与不足之处,ISBN:978-7-5097-5433-7,BookTitle:股指期现货市场关系,BookStatus:7,AllowDownload:Y,BookVersionNum:,researchorg:,CopyRightDate:null,ExcellentPeriod:,PrizeLevel:,IsExcellence:N,ContentClass:,IsDisabled:N,SearchTitle_2:股指期现货市场关系总结、启示与不足之处,_RowNo:12
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