●2019年，随着逆周期调控政策力度加大，一季度国内经济数据超预期回升。二季度后，全球经济共振下行叠加中美贸易谈判一波三折，经济增速开始放缓。政策方面，对房地产的调控趋严，金融监管和改革力度不减，而货币政策总体稳健，降息预期频频落空。●债券收益率呈“N”形走势，利率债收益率波幅有限而信用债收益率降幅较大。在资金充裕、看涨情绪的推动下，低等级信用债券呈现“牛市更牛”的特征。但因信用事件频发，投资者偏谨慎的风险投资情绪未有好转，个券表现极为分化，民营债券受冷落倾向尤为明显。●海外市场方面，全球主要经济体货币政策突然逆转，由紧缩转为宽松，导致债券收益率普遍下行。中国债券市场与其他主要经济体债券市场收益率关联性显著提高，但受国内降息进程不达预期影响，中美利差（10年）反而有所提升。离岸债券市场因投资者结构不同，受美国国债收益率的影响更为明显。 <<