2021年，全球未偿债券余额（含国际债券）为136.10万亿美元，同比上升15.88%，占全球GDP比重升至156%。全球经济复苏呈现不均衡、不稳固特征，在通胀高企的背景下，发达经济体政策宽松力度不减，国债利率整体延续由历史低位反弹的态势。受疫情反复影响，国债利率也一度回调。具体来看，2020年10月以来，主要发达经济体国债收益率曲线走势大致经历熊陡—牛平—熊陡三个阶段。由于复苏节奏和力度不同，美国国债利率反弹和波动最大，欧元区次之，日本最小；新兴经济体经济复苏相对滞后，在高通胀和货币贬值压力下，普遍采用加息政策，国债收益率曲线整体呈现熊平态势。中美国债收益率利差从历史高位快速回落，10年期利差大幅收窄110BP，降至136BP。未来全球经济复苏或将更加明朗，但仍面临供应链紊乱和高通胀风险。同时，须警惕发达经济体强劲复苏对新兴经济体的外溢性影响。美股年内总体呈现上涨趋势。其中纳斯达克涨幅靠前，说明市场依然更加青睐科技类股票。在消费支撑和信用扩张的助推下，相对于新兴经济体权益市场，美股仍然相对具有吸引力。美联储进入宽松政策的收尾阶段，但在这之前，美元流动性平衡机制已得到进一步完善。通胀走 <<