本文从企业融资需求与供给出发，建立了一个阐释经济政策不确定性影响企业资本结构动态调整的逻辑框架，指出其内在机制是企业对不确定性的规避以及以银行为代表的金融中介对不确定性的规避。以1998～2013年中国工业企业数据库中制造业数据为样本的实证研究发现：经济政策不确定性经由不确定性规避这一渠道阻碍资本结构的动态调整；随着经济政策不确定性的上升，为有效规避不确定性带来的资本结构调整收益下降和资本结构调整成本上升，企业投资决策更为谨慎，以银行为代表的金融中介因“惜贷”而降低了融资可得性，最终导致资本结构调整放缓；对不同行业来说，其对政策变动敏感度的差异会影响本行业企业的资本结构动态调整。本文结论证明了稳定政策预期的重要性和必要性，对理解杠杆率变动以及“去杠杆”“降杠杆”“稳杠杆”的政策有重要启示。 <<