中国地方债规模迅速扩张导致金融和经济杠杆率快速上升，债务风险引致的潜在系统性金融风险成为中国政府关注的重点领域。本文通过构建一个地方债作用于商业银行流动性约束和私人信贷投资的DSGE模型，模拟债务-金融风险的累积叠加机制触发系统性金融风险的可能性。研究表明，地方政府投资冲动驱使地方债规模呈现顺周期特征，商业银行对地方债的大量认购使债务风险转化为金融风险，商业银行是地方债扩张所致风险的载体。在中央隐性担保率不断下降的情况下，金融风险的累积性质扭曲了信贷配给效率，并使居民和金融部门持有地方债的风险不断叠加，在达到临界值时触发系统性金融风险。本文模拟出的中央政府合理担保区间为［0.71，0.99］；同时模拟出中央政府运用金融审慎政策去杠杆的最优政策时机为年新增债务量占GDP比重达2.88%之时，对应的中央隐性担保率为0.79。中央政府防范债务-系统性金融风险时不可“一刀切”，应循序渐进地降低隐性担保率。 <<