2014年中国宏观经济在“新常态”路径上呈现出减速阵痛和转型调整的两大特征。受结构性减速的影响，需求“三驾马车”羸弱导致传统规模扩张模式下累积的潜在风险显性化，实体经济去杠杆和产能过剩使得宏观经济通缩风险增大。通过对历年中国上市公司价值创造能力的分解，我们发现在通缩情形下2014年上市公司运营能力降低、较弱的偿债能力和更高的融资成本拖累了企业价值创造能力的提升，上市公司转型改革还有很长的路要走。为了应对经济下行压力和促进经济结构战略性调整，2014年中国资本市场在激活微观主体创新、促进传统行业转型方面发挥了巨大作用，多层次资本市场的初步建立及相关制度的推进，有利于企业特别是中小企业从资本市场融资，帮助其更好地逃离“死亡之谷”。但与此同时，期限错配严重的银行部门贷款、发展滞后的低融资成本债券市场和波动剧烈的股票市场表明中国要实现金融结构证券化转型、降低社会融资成本任重而道远。因此，要加快软预算部门改革，推进以股权市场和债券市场等直接融资为主的多层次资本市场体系建设，降低无风险利率，促进上市公司走出“债务—通缩”魔咒，实现价值创造能力提升。 <<