本章分析1994～2004年期间中国货币政策的效应。通过建立向量自回归模型，利用脉冲响应函数和方差分解，研究货币供应量变化对GDP（名义和实际）和价格水平的影响机制。从而得到两个认识：一是20世纪90年代中后期以来，中国货币政策依然有效但有限；二是货币供应量的变化较难解释中国价格水平变化。我们进一步从经济转型期中国货币政策运行的宏观环境（如市场化程度、开放度、金融市场的完善程度等方面）的变化入手，分析影响货币政策效应的因素，我们认为：近期，在中国货币政策依然影响实际经济，但政策目标能否实现依赖于执行货币政策的方式（主要是对投资的影响方式）以及政策力度。 <<