为了验证“货币政策无效”命题，Barm等人（1980）将货币政策变化或者货币冲击分解成为可预期部分（规则性行为）和不可预期部分（相机选择行为），然后判断这些成分对于实际经济波动的解释能力；Cover（1992）等人利用非对称性检验发现，货币政策冲击的方向对于实际经济波动的影响具有非对称性，美国的反向（收缩性）货币冲击要比正向（扩张性）货币冲击具有更为显著的实际效果。类似现象在中国货币政策机制中也显著存在（刘金全，2002）。由于“货币政策无效”命题的判断涉及货币政策的规则性和相机选择。本文对于中国货币政策规则性和相机选择性的检验，主要从下述两个方面进行新的尝试。首先，我们采用银行同业拆借利率作为新的货币政策指标，这不仅有助于验证货币政策冲击的非对称性，而且可以从利率杠杆角度增强检验结论的参照性和稳健性；其次，在进行货币冲击当中规则性和相机选择性的非对称性检验基础上，我们利用多元VAR模型将各种冲击的动态反应函数估计出来，可以比较各种规则性和相机选择性政策成分的作用效果。 <<