● 2017年，中国货币收紧和监管加强“双管齐下”，以实现挤泡沫、去杠杆和防风险之效。一方面，央行坚持稳健中性的货币政策，把控流动性闸门，并强化宏观审慎管理；另一方面，监管层密集出台政策，规范资产管理、银行表内外业务、影子银行和货币市场基金，加之经济表现好于预期，对债市造成双重打击。● 受此影响，债券市场收益率普遍上行，平均幅度70BP，5年期和10年期国债期货下跌1.71%和2.26%，掉期利率总体上行但略有分化。信用事件发生频率下降，除“宏桥”“万达”事件曾造成局部扰动外，并未出现特别的利空因素，信用利差收窄。期限利差处历史较低水平，收益率曲线扁平化特征明显。● 在海外市场，债券收益率普遍提升。虽然国际因素对国内债市也有影响，但国内因素仍占主导。因中国债券收益率显著高于美国、欧元区和日本，加上经济基本面稳定，汇率贬值预期弱化，且金融对外开放步子加大，预计境外投资中国债券市场的规模仍将稳步增长。 <<