第一节 股票现货与股指衍生品跨市场交易行为分析

一 金融现货市场与衍生品市场间关系

在完全市场（Complete Market）理论中，期货、期权等衍生于基础资产的金融产品是冗余的，因为它们可以通过基础资产复制产生，从而衍生品的定价也是唯一和确定的。在完全市场框架下，期货和期权等衍生品是不会促进市场功能改善的，因为基础市场本身已经是完全的，投资者通过基础资产就可以获得任何想得到的风险收益配置。但现实市场远非完全市场理论所描述的那样，金融市场的实践表明，衍生品在完善资本市场功能、优化资产配置、促进定价效率等方面，发挥了极其重要的作用。

首先，从现货产品价格和衍生品价格的关系看，一般来说，现货价格和衍生品价格所受的影响因素类似，因此两者的变化方向和幅度基本上是一致的。同时，由于市场走势的收敛性，特别的，具体到金融期货与现货，期货与现货的基差（即金融产品的现货价格与期货价格之差）会随期货交割期的临近而不断减小，到了交割期，期货价格和交易的现货价格大致相等。从理论上来说，期货价格应稳定地反映现货价格加上特定交割期的持有成本。但在实践中，除了持有成本以外，特别是在交割前，由于现货市场与衍生品市场在交易时间、涨跌幅限制、市场参与者偏好、交割条款等因素方面存在的差异，导致现货市场价格与衍生品价格之间相同，总是存在一定的差异。

其次，从各种因素对价格产生影响导致的价格变化情况来看，根据有效市场理论，如果市场是有效率的，并且投资者