1994年汇率并轨后，中国的对外开放步伐逐渐加快，新的问题也不断出现，其中最突出者有二：其一，1994～1996年，中国国际收支的经常项目和资本项目连续三年同时出现顺差，进而导致中国的外汇储备连续三年高速增长。这种格局与发展经济学的经典范式相悖，该当如何解释？其二，与上述现象相反，1994年以来（事实上是从1991年开始），中国便已出现了国内储蓄大于国内投资，从而资本外流的现象。据此可以提出极为尖锐的问题：在国内储蓄相对过剩且伴随资本外流的条件下继续引进外资，其合理性何在？本文的任务就是回答这些问题。

本文首先将中国20世纪90年代以来的资金流动格局与发展经济学的著名“双缺口”模型进行了对照分析，从理论上确认了中国情况的特殊性。继而，文章提出了三条可能的解释路径，分别名之为“游资假说”、“净损失假说”和“资本外逃假说”，对中国“双顺差”、国内储蓄过剩与资本外流同时并存之特殊现象进行了条分缕析。研究显示：“资本外逃假说”具有较强的解释力，于是得出结论：“20世纪90年代以来，表现为国内储蓄剩余的‘迷失的资金’，有一部分正徜徉在国外的土地上。”

接下来的任务，自然是要解释国内资金外逃的原因。笔者认为：长期的金融压抑、产权保护的缺失以及因金融工具的缺乏导致的储蓄向投资转化效率的低下等，共同造成了中国这特有的矛盾现象。因此，弱化资本外逃的基本对策，显然就应该是加快改革，创造稳定良好的制度环境，保持强劲的经济增长势头，这是“在日益开