本章的主要目的是利用中国上市公司1999～2005年期间的财务数据^[1]，采用Logistic回归模型和多元判别分析法（multiple discriminant analysis）等计量方法，构建两个反映中国上市公司融资约束程度的定量指标^[2]，为后续章节的实证研究提供基础性的研究工具。本章的基本内容主要包括三部分：第一节对国内外现有研究中所采用的融资约束度量指标进行文献回顾；第二节在现有研究文献的基础上，采用两种计量方法分别构建融资约束综合指数；第三节对所构建的融资约束指数进行简单、间接的评价。

第一节 文献回顾

在融资约束理论的实证研究中，一个十分重要而又相当棘手的问题是如何寻找一个能够较好反映公司融资约束程度的度量指标。由于公司所面临的融资约束程度不能直接观察，学者们只能借助一些间接的度量指标进行实证研究。纵观相关研究文献，融资约束的度量指标主要存在两大类：单变量指标和多变量指数。

一 融资约束度量指标——单变量指标

（一）股利支付率^[3]

Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）指出，盈余留存率较高的公司面临较严重的信息不对称问题，因而更可能面临融资约束问题。如果公司外部融资的成本劣势较小，那么公司盈余留存的实践应该不包含任何有关投资的信息。在这种情况下，当内部现金流发生波动时，公司将使用外部融资以减少投资波动，而不必考虑公司的股利政策^[4]。然而，如果外部融资的成本劣势较大，远高于内部资金成本，盈余留存率较高的公司可能没有其他低成本的投资资金来源。因此，股利支付