本章的主要目的是利用中国上市公司2000～2006年期间的财务数据，采用第四章所构建的反映公司外部融资约束程度的综合指数——LFC指数和DFC指数，分别从市场价值和边际价值两方面，实证考察融资约束与公司现金持有量价值之间的关系。本章的基本内容主要包括三部分：第一节对国内外关于融资约束与现金持有量价值之间关系的现有研究文献进行简单回顾；第二节为实证研究设计，主要说明实证研究的样本选择、数据来源、实证回归模型以及变量定义；第三节利用中国上市公司的财务数据实证考察融资约束与现金持有量市场价值和边际价值之间的关系，并对实证结果进行分析。

第一节 文献回顾

Modigliani和Miller（1958）认为，在完善的资本市场中，公司能够为所有价值增强的投资机会提供所需的资金。公司的投资和增长不依赖于公司内部资金的可获取性，外部资金可以视为内部资金的完美替代。因此，1元的现金持有量等价于1元的公司价值。然而，当资本市场存在不完善因素时，公司就不一定能够对所有价值增强的投资机会进行投资，从而导致投资不足问题。Myers和Majluf（1984），Greenwald，Stiglitz和Weiss（1984）的模型表明，资本市场的不完善因素会减少公司获取的外部资金数量或提高外部资金的成本，导致拥有良好投资机会的公司其投资水平低于最优投资水平，进而影响公司未来的增长，损害公司的经营业绩和公司价值。而现金持有量能够为公司必要的投资支出提供一种成本低廉的资金来源，进而缓解投资不足。因此，在融资约束条件下，现金持