2005年以来，随着中国汇率形成机制的改革深化和外汇储备的快速增加，有关“国际热钱大量流入中国”的议论也逐步趋热。2008年3月底，在国家外汇储备数额为16821.77亿美元的背景下，有人根据所谓的全口径计算认为，仅2003年以后流入中国的国际热钱数额就达到了17542亿美元，是当期国家外储的104%^[1]（照此计算，不仅国家外储均由国际热钱构成，而且还有未计入国家外储范畴的国际热钱），这种显然不符合中国实际状况的说法引起各方哗然。如果这种探讨仅停留在学术层面，尚可轻描淡写，但它通过媒体炒作严重影响了经济实践，一方面有些人据此解释2006年（尤其是2007年）以来的物价上行、股市波动和房价上涨，甚至认为在中国经济运行中存在的流动性过剩以及信贷资金增长、投资增长和经济过热等也主要由此引致，这影响到对经济情势的判断和相关政策的选择；另一方面，中国有关监管部门（如商务部、国家外管局、海关总署乃至商业银行体系等）对国际资本流动的监管能力因此受到各方的普遍质疑，处于被动境地，以至于不得不在2008年7月作出正本清源的表态^[2]。但此论题的议论非但没有就此了结，2009年上半年，随着中国继续发生“外汇储备增加额＞（贸易顺差+FDI）”以及房价、股价的上行等现象，“国际热钱大量流入中国”的说法打着“专家”旗号再次泛起^[3]并充斥媒体，因此，有必要予以专门分析。

第一节 “国际热钱”概念扩展引致逻辑混乱

国际热钱（Hot Money）又译为国际游资，《牛津高阶英汉双解词典》的定义是：“