一 导论

（一）研究背景与意义

1.研究背景

自沪、深两地证券交易所成立以来，我国股票市场经过近20年的发展，取得了长足的进步。在此期间，我国GDP年均增长率长期保持在9%以上，宏观经济总体上呈现出高速增长的态势，但股指走势却是高低互现（见图1）。特别是在2001～2005这5年中，我国股市甚至与宏观经济运行之间出现了背道而驰的现象。2005年6月到2007年10月，宏观经济稳定增长，但股市却走出了一轮前所未有的大牛市行情。上证综指从998.23点启动，最终暴涨至6124.04点。

图1 1996～2008年GDP、上证综指对比折线

根据宏观经济的一般规律，股票市场应是国民经济的“晴雨表”，经济稳定增长，会支持股票市场不断走强。但我国的现实情况却是股市的运行经常背离宏观经济面。那么到底是什么原因导致了这一结果？我国股市具有国民经济“晴雨表”功能吗？随着我国改革开放程度的不断加深，股市也越来越市场化，为什么还存在这种背离呢？带着这些问题，本文展开了较为深入的探讨。

2.研究意义

在我国股票市场发展初期，由于市场管理制度和市场结构不健全，我国股市基本上是一个无效市场。此时股市运行出现背离宏观经济面的现象，可以理解。但经过多年来股市制度的不断完善和市场结构的不断健全，优质大盘蓝筹股在A股上市，机构投资者的大量引入，股票市场的有效性得到很大程度的提高。此时，股市运行反映宏观经济发展的程度是否得到了提高呢？本文试图通过实证分析解开这个谜题，即我国宏观经济变量对股市是