一 研究结论

风险投资应当而且事实上存在着“高风险”和“高收益”，但风险投资的风险收益机制并非有效均衡市场假设（EMH）条件下按资本资产定价模型（CAPM）导出的“高风险、高收益”机制，而是一种特殊的将被投资企业、风险投资商以及资本市场的各种要素进行有机组合，使创新与金融、投资与管理相统一，创业管理与职业化管理、私募融资与公开市场相衔接的“合理预期的高收益和合理控制的高风险”机制，这一机制构成了风险投资整个运行机制的核心。

风险投资“合理预期的高收益”主要来自以转换的形式分享的被投资企业的“行业超额利润”和“垄断利润”以及基于这一基础条件和管理素质而获得的“现值收益”和“透支收益”。风险投资商获取高收益的奥秘在于：以未来预期收益“资本化”为依托机制和“转换箱”，以被投资企业可以预期获得的行业超额利润和垄断利润为“基础原料”，以增值服务为“孵化器”，通过严格的项目筛选、塑造企业“成功历史”、适时启动“资本化”机制来将这四个方面的潜在收益兑付为现值回报。而在这四大收益来源中，以转换的形式分享的被投资企业的“行业超额利润”和“垄断利润”最终来源于被投资企业的高成长性和独特性，它构成风险投资高收益中最基础、最主要的部分；而“现值收益”和“透支收益”则属于基础收益的“放大”部分。“现值收益”是指由于同样的预期收益因贴现率降低和收益期提前导致预期收益的现值提高而产生的收益。在风险投资的情形里，风险投资商的“资