中国经济长期持续的高投资现象一直为人所诟病。自1978年以来，反映经济中投资水平的指标——资本形成率（GDP使用中投资所占的份额）一直处于40%左右的高水平，而且，与1978年的38%强相比，2004年已经达到近44%。与此同时，经济增长及其波动显然同投资率的水平及其波动有着密切的关系。从图1可以看到，不仅在20世纪80年代GDP增长率与投资率亦步亦趋，而且，在90年代的经济周期中，两者的关系还明显加强了。从2001年开始的本轮经济波动中，投资增长率上升乃至投资率的高启更是受到广泛关注。

图1 中国GDP增长率（左纵轴）和投资率（右纵轴）

应当说，经济的局部过热归咎于投资的过快增长。因此，通过压缩某一时段、某一地区和某一行业的投资来控制物价并稳定经济增长，是宏观调控的正途。然而，需要引起注意的是，在短时期内希冀用国内需求的另一个主要构成——消费来替代投资的重要地位似乎难以做到。改革开放以来的经历告诉我们，在中国国内需求的两大主要构成因素中，消费需求相对稳定，其占GDP的比重自1978年以来甚至呈现出缓慢下降的态势。对于低消费率和高投资率现象，尽管理论界始终没有停止过讨论，并开过多种“药方”，宏观调控当局也始终没有放弃控制投资率和提高消费率的努力，但是，消费相对减少和投资相对上升的格局并未发生根本性的改变。这种状况表明，对于长期存在的高投资问题，我们并不能简单地将其归结为由各种不合理因素导致的“过热”，而是要探讨其之所以长期存在的经济机制。

一 中国经济长