（一）金融形势

1.货币供应

自1994年以来，货币供应量一直是中国人民银行货币政策的主要中介目标。虽然货币供应量是否还应当继续作为中国货币政策的中介目标已有越来越多的争论，但中国人民银行还是在每年年初向社会公布当年M₁和M₂两个层次货币供应量的目标增长率。

2006年末，广义货币供应量M₂余额34.6万亿元，较2005年增长16.9%，增速比2005年下降了0.6个百分点，较央行年初确定的16%的目标高出0.9个百分点。狭义货币供应量M₁余额12.6万亿元，较2005年增长了17.5%，增速较2005年上升了5.7个百分点，较央行年初制定的14%的目标高出3.5个百分点。流通中现金M₀余额2.7万亿元，同比增长12.7%，比上年高0.7个百分点。总的来看，2006年的货币供应量增长率呈现出这样的特点，即广义货币增长率先扬后抑，而狭义货币M₁的增长率则呈逐月上升之势。2006年5月份以后，M₂增速有所回落，而M₁增速则逐步加快。两个层次货币供应量增长率的这种差异，彻底改变了2005年下半年广义货币增长率快速回升，而狭义货币增长率较缓的“剪刀口”状态。到年末，狭义货币M₁增长率甚至还超过了广义货币M₂的增长率（图9-1）。M₁增速加快可能受以下因素影响：（1）经营效益好，市场活跃，企事业单位投资意愿较强，对活期存款的需求迅速增加，这明显地表现在2006年企业活期存款增长率大幅度上升；（2）银行承兑汇票签发量5月份以后增长放缓，企业为应对支付需要而持有更多的活期存款。

图9-1 中国货币供应增长率的变化

图9-2 中国货币流动性结构（M₁/M₂）的变化

两个层次货