一 2005～2006年国际资本市场回顾

（一）股票市场回顾

在经历了2001、2002年连续两年的持续下跌之后，2003年全球股市进入了强有力的回升期。进入2005年，尽管上升势头有所减缓，但是总体而言主要市场还是表现良好。到2006年5月，美国道琼斯工业指数、标准普尔指数、纳斯达克指数均达到2002年以来最高水平，6月经历了大幅下跌之后，于7、8月份开始反弹（见图1、图2、图3）。

从大盘趋势来看，2006年全球股市在震荡中走强，主要原因包括：欧美公司的业绩远远好于市场的预期，美国、日本等主要国家公布的经济数据给股市带来利好的信号。对宏观经济持续强劲增长的预期进一步带动了市场对公司盈利前景乐观的预期，这种乐观的预期带动了股市的上涨。

图1 道琼斯工业指数 2005年1月～2006年9月走势图

图2 标准普尔指数 2005年1月～2006年9月走势图

（二）债券市场回顾

在2005～2006年多数时间里，美国投资者大量削减其证券组合中美国资产的比例，其削减速度是近十年来最快的。一方面，大量的资产转向美国境外；另一方面，国际资本流入美国市场的速度仍然增长缓慢。投资者对美国市场投资比重的减少在相当程度上可能是受美国长期面临的经常项目巨额逆差的影响。美元长期走低也是一个重要的决定因素。此外，影响美国吸引境外投资的长期因素还包括美国非金融部门对吸引境外投资热情的降低。相比之下，欧元区仍然保持国际债券投资的主要目的地的地位。不论从总发行额还是从净发行额来看，欧元区在地域结构中占据了最大比重，在2005年上