一 背景因素

香港特别行政区（以下简称香港）是一个高度外向型的经济体系。以2003年为例，香港对外商品贸易货值几乎是本地生产总值的3.0倍（即出口1.4倍，进口1.5倍）。近年对外服务贸易发展迅速，尤其是港口转运货量及离岸贸易货值过去5年的平均年增幅率分别录得18%及11%。因此，对外贸易总额（即商品及服务贸易的总和），几达本地生产总值的3.4倍。这些数据清楚显示香港的经济表现很大程度是受国际大环境影响，过去的经验基本证实了这个看法（图1）。

图1 本地生产总值（实质增减率）

虽然进入2004年，全球经济表现大致稳健，但是近月来国际原油价格飙升，屡创新高。中东政局不稳，加上其他产油国近期都受到天灾人祸的影响，和对冲基金在石油期货市场的对冲活动活跃，更扩大了石油价格的波幅。而石油价格高企，将会为全球经济带来负面影响，并对美元汇价增加下调压力，甚或减慢美国的进口需求，从而削弱东亚地区的出口增长。再者，美元利率自2004年中调头上升，意味利率已转势，投资成本趋升，或会引致投资意欲放缓，经济增长减慢。最后，内地针对个别发展过热的行业，实施调控措施，除了会减慢个别行业的增长，对内地整体经济表现相信都会带来一定的影响。以上种种大趋势，对香港下半年的经济表现，都构成一定程度的不明朗因素。

二 上半年经济情况

（一）经济活动全面上扬

香港的经济于2004年上半年进一步改善，复苏层面扩阔至几近所有主要环节，整体活动全面上扬。外贸方面，由于全球经济环境普遍乐观，商