导读

欧洲中央银行的货币政策目标是盯住欧元区的通货膨胀率，欧央行货币政策的有效性依赖于欧元区各成员国价格水平的对称性调整，如果欧元区各国的价格水平调整是非对称的，那么，这将带来欧央行货币政策传导渠道的阻塞。

有关欧元区调整的争论愈演愈烈。欧央行倾向于认为，欧元区的调整能够使得重债国变得更有竞争力，同时德国不会丧失竞争力。也有观点认为，到目前为止主要的调整发生在重债国，爱尔兰和希腊的单位劳动力成本出现了显著的向下调整，西班牙也出现了温和的调整，但是，与此相对应的以德国为代表的核心欧洲地区并未出现显著的调整。

这一争论需要明确：即什么样的调整属于对称性调整（Symmetric Adjustment）？什么样的调整属于非对称性调整（Asymmetric Adjustment）？由于欧央行货币政策目标盯住的是欧元区的通货膨胀率，而欧元区的通货膨胀率是各欧元区成员国的加权通货膨胀率，因此，各国的对称性调整有助于欧央行货币政策有效性的提高，反之，则对有效性不利。当欧元区某一地区出现衰退和通货膨胀率下降时，这意味着欧央行的货币政策对于这些地区而言过于紧缩，而对于欧元区的其他地区则过于宽松，这些地区的通货膨胀率将出现上升。这种欧元区内部通货膨胀在一些国家向下调整，而在另一些国家向上调整，将使得欧元区的总体通货膨胀保持相对稳定，实现欧央行设定的通货膨胀目标，这就是所谓的对称性调整。

调整真的发生了吗？——来自于欧元区各国消费者物价指数（CPI）的证据

图1反映的是欧元