导读

欧元区内部失衡是欧元区解体论者自认为最重要的解体证据，欧元区内部的再平衡则为那些苦苦努力保住欧元区的人所追求。人们似乎都已经认同，要么痛苦地解体，要么痛苦地再平衡，无一坦途。然而，欧元区内部失衡究竟处于何种水平？持续的危机改变了什么？下一步应当如何？很少有人用数据说话。本文即是对这些问题的一个尝试回答。

希腊、葡萄牙和西班牙的外部失衡被认为是这次欧元区债务危机的主要原因，这些国家的净国际投资头寸占GDP的比重都超过了100%，其中的大部分是债务。市场对于这些国家的偿债和扭转失衡能力存在着普遍担忧。

最近的许多政策和学术研究都认为，欧洲南部国家和北部国家在单位劳动力成本上存在的较大差异，是导致欧元区内部失衡的关键原因。如果欧元区不想走向解体，就必须使各个国家之间——特别是南部欧洲和北部欧洲之间的竞争力趋同，缩窄区内失衡。

然而，这一标准教科书式的政策建议是否成立呢？我们认为这是值得怀疑的。欧元区内部的再平衡需要南部欧洲的单位劳动力成本下降，同时北部欧洲也需要为其单位劳动力成本的上升付诸努力，使得南部欧洲的区内逆差和北部欧洲的区内顺差一步缩减，然而，这一再平衡的规模和手段已经非常有限，本文梳理了两大关键证据：

第一个证据是，欧元区内部的再平衡已经发生，且规模巨大，继续调整的空间有限。以欧元区最大的逆差国西班牙和欧元区最大的顺差国德国为例（见图1），在危机发生之后，西班牙与欧元区内贸易的逆差减少，德国与