2014年的国际金融市场持续动荡。在《2013年国际金融形势回顾与展望》中，我们认为发达国家传统和非传统货币政策产生双重作用，一方面在短期内有助于稳定国际金融市场，降低了银行体系的脆弱性；另一方面对资产泡沫的形成埋下了隐患。在2013～2014年间，上述效应持续发酵。超长期宽松的货币环境不断累积市场流动性，其结果是主要发达国家政府债券收益率总体呈现先升后降的势头，全球股市普遍上涨，公司债券市场繁荣。然而在实体经济方面，企业投资仍然低迷，金融市场充足的流动性并没有转化为有效的投资，金融资本与实体经济再度脱节。流动性增加与全球经济缓慢复苏并存，这表明金融风险在持续累积。

一 国际金融风险

发达国家宽松的货币政策已经持续了6年。尽管近期美国、欧盟和日本中央银行的货币政策走向出现了一定的分化，美联储在年内开始退出量宽政策，而包括欧洲中央银行、英格兰银行和日本中央银行等在内的其他主要发达国家的中央银行仍继续推行量宽措施。在传统的利率政策方面，全球主要国家货币政策总体来看仍保持极度宽松的态势。如图1所示，美联储联邦基金利率自2009年以来一直维持在0～0.25%的超低水平；欧盟央行于2013年5月和11月两度降息，将再融资利率从0.75%降至0.25%，2014年6月再度降息至0.15%；英格兰银行从2009年一直将基准利率维持在0.5%～0.8%的水平；日本中央银行从2010年10月以来将再贴现率保持在0.05%～0.08%的低位；其他主要发达国家的政策利率也维持在较低水平。超低的利率环境使得流动性得到了