一 2014年宏观经济形势回顾

2014年，全球经济复苏不平衡加大。美国经济保持温和复苏态势，欧元区经济呈现弱复苏趋势，在安倍经济学的刺激下日本的GDP增速冲高回落。新兴市场国家中，只有印度一枝独秀，俄罗斯经济受到油价下跌的重创，巴西、中国的经济增速放缓。实际上，金融危机距今已7年多，全球经济复苏依然缓慢，各国货币政策出现分化。经济运行中的深层次问题持续暴露，再平衡周期拉长。在投资市场上，2014年发达国家股市持续走高，美国三大股指屡创新高，但大宗商品价格持续下跌。

（一）世界经济形势回顾

1.美国：经济保持温和复苏态势

2014年前三季度美国GDP年化增长率分别为-0.8%、6.8%和6.4%（见图1）。一季度经济疲软主要是受到私人投资和净出口增速放缓的拖累。但随着恶劣天气、库存调整等临时性因素的消除，从二季度开始美国经济逐渐回暖，私人投资环比增长19.1%，对GDP的拉动率由负转正。三季度美国石油进口额的大幅下滑，贸易赤字的减少使得净出口对GDP的拉动率由负转正，带动经济增长1.32个百分点。以国防开支为代表的政府开支是三季度的一个重要增长点，但这种增长并不具有持续性。

图1 美国GDP环比折年率

（1）消费数据乐观，助力经济复苏

消费是2014年美国经济复苏的主要驱动力。2014年初，美国消费和食品服务销售额走出15年一遇的暴风雪的阴影，实现强势反弹，3月环比增长1.49%，创下2010年10月以来的最大涨幅（见图2）。此后，零售增速回落企稳，但环比涨幅仍保持在0.3%左右。持续上扬的消费者信心指数和消