如果我们将1990年12月19日上海证券交易所的建立看做是新中国成立以来股票市场发展的开始，那么时至今日，中国股票市场已经走过了10多年的历程。就总体方面来讲，其成绩应该说是比较突出的。首先，股票市场的发展为深化企业产权制度改革和完善企业内部治理结构创造了条件，即“改革效应”；其次，弥补了经济建设资金的短缺问题，即“筹资效应”；再次，完善了社会主义的市场体系，进而推动传统体制下银行融资制度向市场经济体制下证券融资制度的转变，即“完善效应”和“转轨效应”；最后，促进了社会资源的再配置，即“重组效应”，推动了整个中国经济的快速发展。这也是业内人士公认的事实。^[1]

但是，这并不等于说我们的股票市场就不存在问题。恰恰相反，这一相对于传统的金融学和经济学确实是小了点和年轻了点的学科，有许多问题的的确确亟待于理论的深化和实践方面的大胆探索。这里，笔者主要对自己长期思索但理论上还没有取得一致而实践方面又无法回避的问题进行一些探讨。

第一节 稳定是股票市场发展的前提

首先，我们来回顾一下刚刚过去的20世纪。平均每10年就有一次比较大的股票市场或政治灾难危及相关国家金融业的稳定与发展，进而影响到该国乃至世界经济发展的进程。1929～1933年世界性的经济危机使得世界经济倒退了几十年；1940年代的第二次世界大战使得许多人流离失所，无家可归；20世纪70年代爆发了两次石油危机和一次美元危机，使得世界经济发展速度减缓；1980年代东欧国家解体和东西德合并