李扬：今天我们讨论美国的次级贷款危机的问题。我们对经济现象常常只关注结果，结果最终对我们是有影响的，但如果不理解升和跌背后的机制，不理解事件的启动对于整个国际金融体系深远的影响是没有用的。美国作为一个正常的市场发生次级贷款危机这么大的事情是我们要关注的。套用马克思的话，他在批评德国人嘲笑英国发生的事的时候说：“这正是说的阁下的事情！”所以不要嘲笑人家。次级贷款危机发生之后，对金融方面的一些因素的分析，特别是次级贷款基于一个很正常的贷款，然后基于这个贷款有一系列的衍生金融活动。面对次级贷款危机及其引发的一些市场情况，美联储采取了一系列的应急措施，这些措施的得失利弊还没有得到很好的分析。

次级贷款问题作为危机总有过去的时候，但是应当从这次事件揭示出的冰山一角来探寻冰山余下90%的变化。按揭贷款证券化是我们下一步金融改革的重要内容，次级贷款证券化在按揭贷款证券化基础上还有一个延伸，对于我们这么一个后发国家，这样的题目和与此相关的题目还是要讨论的。

五年来国际金融格局发生了比较大的变化。首先是国际金融中心的分散化。2004年英国的《经济学家》杂志评选了前十位最有活力的国际金融中心，悉尼、迪拜都入选。这些城市之所以成为国际金融中心被人关注，是因为金融分工高度的专业化，在这些金融中心某一种产品的交易量在全球是领先的。第二个趋势是伦敦很可能会取代纽约成为第一大国际金融中心。其中一个很重要的原因是伦敦的复杂金融