投资提示

●2015年实体经济的高基数以及金融业的高基数都出现在二季度，预计2016年四个季度的GDP增速分别为6.6%、6.5%、6.6%、6.7%。整体经济增速将下滑至6.6%。

●2011年底开始，中国经济进入去库存阶段，乐观假设下，到2016年年中，我们可能看到库存调整结束的迹象，新的库存周期的曙光可望在下半年出现。

●2016年的利率仍将以下行趋势为主，2015年有5次降息，2016年可能只降1～2次，2016年的利率环境在边际上没有2015年宽松，利率中枢总体下移的同时利率波动可能会显著加大。

●从政策面来看，对于信用风险的容忍程度在加大，在守住不发生系统性风险底线的前提下，打破刚兑是大势所趋。

●2016年的股票市场整体上将呈现趋势向上、大起大落的特征。

●债券市场结构性分化可能性较大，信用风险增大。固定收益品种盈利主要来自信用债息票收益以及加杠杆的套息利差，资本利得有限。上半年债市牛市有望持续，下半年不确定性会大一些。

●2016年资产管理行业发展步伐将有所放缓，但发展前景依然可期。

一、2015年证券市场发展回顾

（一）2015年证券市场概况

1.股票市场发展概况

（1）沪深股指大幅震荡。

2015年是沪深股票市场大幅动荡的一年。上半年在市场流动性充裕和杠杆资金的推动下，两市股指快速上升，上证指数在6月12日上涨至5178.19点，创下7年多新高；深证成指在6月15日创下18211.76点的7年多新高；创业板指更是在6月5日创出4037.96点的历史新高。

但进入6月中旬后，市场开始快速大幅下挫。短短两个多月，上证指数从高点一度下跌至2850.71点，相